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瞄準“黃金賽道”
眾所周知，行業監管趨嚴、醫藥市場競爭程度加劇，藥品、耗材降價成趨勢，中醫藥企業陷入增長瓶頸，尋找高景氣、有前景和政策利好的賽道，挖掘新的業務增長點，使營收重回增長正軌成為醫藥企業下一階段的議題。
在眾多戰略調整方向上，醫美領域格外受醫藥企業青睞，儼然一條“黃金賽道”。
其一，醫美需求旺盛，醫美平臺新注冊用戶量激增。醫美平臺更美APP數據顯示，春節后，全平臺私信量增長226%，全平臺下單量增長193%，全平臺驗單人數增長318%，全平臺GMV增長207%。
此外，愛美客、華熙生物等上游市場頭部企業超高的增速，證實了醫美行業的高景氣度。2022年前三季度，愛美客的營收增長了45.58%，凈利潤增長了39.96%；華熙生物營收增長了43.43%，凈利潤增長了21.99%；貝泰妮營收增長了37.05%，凈利潤增長45.62%。
其二，醫美行業毛利率高、復購率高堪比“茅臺”，是商業化潛力極大的藍海賽道。以愛美客為例，2017年-2021年，愛美客的銷售毛利率從86.15%增長到93.7%，銷售凈利率從34.49%增長到66%。
復購率方面，大多數醫美產品都有時效，比如玻尿酸效果只能維持半年或一年，時效一過就需要重新注射來維持，這樣的特性決定了復購率的高低。對醫美企業來說，高毛利率和高復購率，保證企業利潤和業績。
其三，醫美市場準入門檻高、集中度較高，資質與技術是主要的競爭點，競爭格局優越。據了解，在醫美市場無論是生產或是經營，都需要取得相關部門頒布的《醫療器械注冊證》《醫療器械生產許可證》和《醫療器械經營許可證》。
醫美需求旺盛說明市場發展前景廣闊，毛利率高和復購率高說明有錢賺，準入門檻高說明行業集中度高利好龍頭企業。如此看來，華東醫藥、云南白藥瞄準醫美市場確實是不錯的選擇，華東醫藥財報數據也向外界證實了醫美市場是“黃金賽道”。
集采政策的推行對華東醫藥的營業收入和利潤空間造成較大沖擊，眼見醫藥業績未能改善，華東醫藥積極“買買買”布局醫美產業鏈，試圖在醫美市場找到新的業績支撐柱。
2013年，華東醫藥代理韓國LG化學的伊婉玻尿酸系列產品，取得了不錯的成績；2018年，華東醫藥又斥資1.69億英鎊收購Sinclair的100%股權，拿下核心產品Ellanse（少女針）；2021年，華東醫藥少女針產品獲批上市，開啟了增收之路。
不得不說，作為一名歷經三十年風雨的醫藥老將，華東醫藥投資眼光非常敏銳，其通過并購的方式在短時間內快速擴張自身實力，靠醫美爆款產品實現營收凈利雙收，第二增長曲線雛形初顯。
一方面，醫美業務板塊快速成長，逐漸成長為華東醫藥重要的營收增長支點。據財報數據，2022年第三季度華東醫藥合計實現營業收入96.6億元，同比增長10.4%；醫美板塊整體合計實現營業收入13.7億元（全資子公司英國 Sinclair實現合并營業收入約7.9億元人民幣），同比增長113.7%。
不過，華東醫藥醫美業務高速增長之下，增收不增利的問題逐漸顯現，其盈利能力穩定性需長期觀察。其國際醫美業務（全資子公司英國 Sinclair）毛利率在2018年-2021年呈下降趨勢，分別為74.30%、72.41%、67.31%、64.81%。
另一方面，華東醫藥構建多元化產品矩陣，產品數量和覆蓋領域躍居行業前列，已形成產品研發壁壘。華東醫藥在全球醫美業務已擁有“無創+微創”醫美領域產品36款，其中海內外已上市產品達22款，在研全球創新產品14款。
值得一提的是，華東醫藥的少女針Ellansé（伊妍仕）是支撐起產品高銷量、業績高增長的主力軍。據統計，截至2022年上半年，在僅僅10個月左右的時間內，少女針產品為華東醫藥貢獻了約4.56億元的收入。
然而，伊妍仕少女針爆火之后，愛美客、長春圣博瑪等醫美企業相繼推出了類似的產品，華東醫藥拳頭產品優勢逐漸縮小。此外，華東醫藥采取收購、代理等方式快速完成醫美產品和業務整合，投入成本偏高必然要面臨不小的盈利壓力。
華東醫藥通過“買買買”的方式，拿下所需的醫美資源和產業，快速補充產品研、產、銷鏈條，但未來能否將這些資源融會貫通形成能有效運作動力，需要時間去驗證。
在醫藥市場，云南白藥和華東醫藥可謂是“難兄難弟”，在醫美的道路上兩者也走出了不同的路線。
曾經“中藥一哥”的逍遙日子已不再，這一情況反映在近期企業財報上，就是營收下降雙降，財報數據普遍不佳。據財報數據顯示，2022年前三個季度業績也呈“雙降”趨勢，云南白藥實現營收為296.16億，同比下滑5.1%；實現凈利潤為23.05億，同比下滑5.94%。
為尋找一個增長突破口，云南白藥趁著醫美市場如火如荼發展，趕來分一杯羹。和華東醫藥通過“買買買”完成了醫美產業鏈的生態布局不一樣，云南白藥選擇一步一步自建醫美生態鏈，呈現一個“快”一個“慢”的狀態。
在門店方面，云南白藥選擇避開上游市場集中度較高的原材料市場，優先發力醫美機構端。云南白藥以門診部為切入口，一頭扎進競爭激烈的醫美中游市場，目前上海云臻妮醫療美容門診部、昆明云臻醫療科技有限公司呈貢綜合門診部進入營業階段，而位于上海、北京的醫美診所建設工作正在穩步推進。
眾所周知，國內醫美機構數量龐大、高度分散、市場集中度低，而且早就進入了存量博弈階段，云南白藥想要從中獲益并不容易。不過也正因市場集中度低，尚未出現一個全國性的醫美連鎖龍頭品牌，云南白藥未來增長空間十分可觀。
在研發方面，云南白藥與北大醫學部展開合作，網羅優秀人才、采用前沿技術、頭部合規設備及耗材，積極進行護膚及醫美產品的研發。
研發新產品、擴大產能、開拓新市場，可為企業高質量發展提供動能，對構建企業構筑護城河有重要意義。據2022年半年報，云南白藥研發投入1.29億元，較上年同期增長21.54％，研發投入持續加大，用于培育新的增長點。
在口碑方面，云南白藥擁有多年的品牌和口碑積累，在消費群體中具有較高的可信度。醫美市場魚龍混雜亂象叢生，醫美機構需要有很強的品牌背書才能被消費者認可，云南白藥入局醫美市場比中小型醫美機構有更高的威信。
云南白藥官方在財報中明確指出，第二增長曲線的主要發力點為醫學美容、口腔護理、新零售健康服務賽道，不過今時不同往日，想要再創一個“云南白藥牙膏”難度不可謂不大。
傳統藥企營收壓力增大、增長乏力，在此背景下，有的傳統藥企選擇深耕醫藥市場將老本行做大做強，有的堅守原有業務的同時拓展醫藥器械等相關業務，更多的是謀求多元化發展進軍其他賽道。
因此傳統藥企轉型的小風潮、大風潮一直不斷，現狀是扎堆于大健康、醫美、日用健康品等賽道。那么，謀求多元化發展的傳統藥企能消除內耗博取增長嗎？答案是：可以，但耗時長且難度大。
一方面，高景氣度的賽道，競爭也很激烈。醫美市場、大健康市場、日用健康品市場，行業景氣度高未來增長空間大，但資本的嗅覺是敏銳的，這些市場高手林立，不乏阿里、騰訊等互聯網巨頭以及華熙生物、愛美客等垂直，傳統藥企的挑戰并不小。
另一方面，傳統藥企新業務占比較小，短時間內很難提升整體業績。從云南白藥、華東醫藥等企業財報數據可以看出，傳統藥企們的醫藥業務雖增長乏力但仍是企業營收的主要來源，新業務難以擔負“造血、輸血”的重任。
此外，傳統醫藥企業多元化的邏輯是企業將核心能力的延展性作用于不同的市場，爭取實現業務“多點開花”，這一過程會考驗企業的資源整合和利用能力，如若新業務戰線過長會影響主營業務發展，而主營業務能力減弱也將難以再支撐新業務前行。
傳統藥企醫美研發基礎薄弱且醫美資質審核周期長，傳統藥企在創新轉型醫美過程中，需要源源不斷地投入資金、人力和資源，如若企業沒能協調好主營業務和新業務的投入，那么戰線極長的新業務極有可能會拖累主營業務。
不管怎樣，傳統藥企轉型沒有退路，無論是華東醫藥的“快行”還是云南白藥的“慢走”，踏越荊棘、熬過寒冬就會迎來春暖花開……
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