新周期，誰在堅守窄門？
來源：錦緞今日的投資者恐怕已經忘記了，在OpenAI創造出ChatGPT這一殺器的前夜，生成式AI也曾經是一道窄門，窄到連馬斯克都差點失去了信心。在當時的輿論眼中，AGI的道路不夠性感，不夠
成立于2009年、2020年8月在A股成功借殼上市的“紅人新經濟第一股”天下秀，自上市以來便“不負”眾人所望，一直游走在中文互聯網的紅人經濟浪潮中，而這其中互聯網的“時尚弄潮兒”元宇宙更是受其青睞。
2021年是元宇宙全面爆發的起始，眾多企業和資本機構紛紛入局這一萬億級市場，試圖分一杯羹，天下秀也不甘示弱重注下局，但到底天下秀是依靠元宇宙發展紅人經濟，還是“掛羊頭賣狗肉”蹭熱度為大股東牟利，元宇宙或許想對早已多重風險加身的天下秀說一聲：想火可以，但你別貼。
轉道元宇宙花招多
今年7月以來，作為吃著紅人經濟紅利的天下秀轉道布局元宇宙的動作更加頻繁且頻放“大招”。
天下秀董事長李檬于7月13號上錄制了一段由天下秀和創維聯合推出的第一款數碼收藏品展示硬件——HASHII加密數字版畫新產品。對此，天下秀表示，它開創了數字藝術產品、數字資產展示的新模式。
后不久的7月18日，天下秀又宣布與虛擬潮流時尚品牌RPRSENTED展開合作，天下秀旗下的3D虛擬生活社區““Honnverse虹宇宙”與RPRSENTED聯手打造出“超能賽博”系列可穿戴數字球鞋，據介紹，該系列一經登陸虹宇宙僅24小時，便全部售罄。
再往前其實天下秀在2021年元宇宙爆發初始便已盯上了這一火爆賽道，推出虛擬社交產品“虹宇宙”，算是國內首批落地的元宇宙產品之一。在“虹宇宙”整個虛擬社交生活社區里，用戶下載App后，可以在虹宇宙里建立3D虛擬形象，擁有自己的3D虛擬住宅，并開展社交、游戲和生活等，在其中用戶不僅可以跟其他用戶進行溝通交流，并且可以去好友家互相串門。
由此衍生出的虛擬房產便成了天下秀“收割韭菜”的手段之一，在二手平臺上的一個虹宇宙的房型，掛牌價從幾百元到幾十萬元不等，價格最高的一套達到99.99萬元。
其余的虛擬數字藏品，也可由用戶在“虹宇宙”上消費后收藏在虛擬房產中向眾人展示，據此形成的內部業務閉環，天下秀得以不斷的收割用戶。
難堪的“吃相”忙套現
靠著元宇宙吃得“滿嘴流油”的天下秀在資本市場上也一度風光無限，去年11月18日，時值天下秀11周年，董事長李檬發布了一封名為《面向下一個十年，讓連接更有價值》的公開信，讓天下秀的股價應聲而張，一度連續兩個交易日漲停，截至11月19日收盤，天下秀股價報15.31元，總市值為276.8億元，市值飆升近50億元。
但好景不長的是，在爆火之后不久天下秀的“貪吃”嘴臉便不再收斂顯現出來，天下秀的股東們紛紛走上減持套現之路便可見一二，2022年首周天下秀先后兩次披露減持計劃，公司多名股東擬合計減持不超過4.5%的公司股份，套現近10億元，今年7月以來，天下秀股東及一致行動人合計減持3613.7萬股，套現3.16億。
泡沫褪去留下的一地雞毛是天下秀此時股價的最好描述，截至7月29日，它的股票價格甚至還不如元宇宙上市前，收盤價格是7.82元，而在虹宇宙上市前，它的股票能保持在8元左右，與鼎盛時期15.31元的價格相比，已經跌去了將近一半。
元宇宙的社交領域還在起步階段，還有很多問題亟待解決，光靠蹭熱度，沒有實際落地創造性的產品，最終為其買單的只能是瘋狂氪金的用戶和股市散戶成為被割的韭菜。
多重風險盈利能力存疑
回歸天下秀的基本面，也存在著多重風險或將制約其核心盈利能力的發展。
首先，連年不斷拉長的應收賬款周轉天數，最終或將產生一定的信用減值損失，侵蝕天下秀的利潤。
據其財報，2019年-2021年，天下秀應收賬款周轉天數持續拉長，分別為64.66天、128.28天、155.95天，同期的應收賬款金額分別為6.82億元、14.99億元、24.1億元，累計增長253.37%，相對應的壞賬準備金額分別為1818萬元、3530萬元、7093萬元。
其次，銷售凈利率、銷售毛利率同樣連年下滑說明了其對供應商——媒體資源的議價能力有待加強，更深層次的原因是天下秀在紅人經濟行業中還未形成“領頭羊”效應，也并還未處于第一梯隊。
據其財報，2019年-2021年，其銷售凈利率分別為13.05%、9.59%、7.44%，累計下滑5.61個百分點，表明天下秀的獲利能力有待加強；銷售毛利率分別為27.44%、23.29%、22.28%，累計下滑5.16個百分點。
拆分主要業務來看，作為天下秀的主要營業收入來源——紅人營銷平臺也增長疲軟，該業務毛利率同樣在2019年-2021年連續三年下滑，分別為27.13%、23.55%、22.25%，累計下降4.88個百分點。
因行業的特殊性格外吃“流量”的天下秀，面對品牌商家毫無議價能力，只會在激烈的市場競爭下形成不斷壓縮利潤不斷收縮市場份額的惡性循環，由此直接影響企業的核心盈利能力，再疊加不斷增加的巨額壞賬準備，利潤雙殺之下的天下秀股東紛紛“明哲保身”減持套現，如此之多的“槽點”的天下秀瞄準元宇宙是否只是蹭熱點未可得知，但作為新興產業發展的元宇宙，想必是不太歡迎天下秀來蹭的。
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