探“燈塔工廠”看制造業“智變”
  智能化流水線上機械臂上下翻飛高效完成各道工序、“虛擬IE工程師”智能派工、機器人實時監控生產能耗……走進位于合肥經濟技術開發區（下稱“合肥經開區”）的合肥
在中國家電行業，奧克斯是一個不容忽視的名字。這家成立于1994年的空調制造商，憑借"性價比之王"的市場定位，一度成為行業黑馬。然而，在連續多年沖擊A股未果后，奧克斯最終選擇了轉戰港交所，希望通過IPO為自身發展注入新的動力。
但對于這家空調老兵來說，上市之路注定不會一帆風順。從財務數據到經營策略，奧克斯面臨著諸多挑戰和質疑。那么，奧克斯能否在資本市場上成功突圍?其未來發展前景又將如何?
負債高企 財務狀況堪憂
翻開奧克斯的招股說明書，最引人注目的莫過于其高企的資產負債率。數據顯示，2022年至2024年前三季度，奧克斯的資產負債率分別高達88.3%、78.8%和84.6%，負債率意味著什么? 一般來說，不同行業的負債率正常范圍有所不同。對于制造業企業，通常認為資產負債率在 40% - 60% 左右較為合理，不過這個范圍并不是絕對的。像奧克斯所處的空調行業，由于行業競爭激烈、資金投入較大等因素，資產負債率可能會相對高一些，但奧克斯最近三年的負債率明顯高于同行水平，美的近五年平均負債率在65%左右。較高的負債率意味著公司償債壓力較大，財務風險相對較高。
更值得關注的是，在如此負債壓力下，奧克斯在IPO前夕進行了一次大規模分紅。招股說明書顯示，奧克斯在業績記錄期內向股東派發了高達37.9億元的現金分紅，占同期凈利潤總和的96%。這一舉動引發了市場的廣泛質疑。
低價策略 利潤空間受擠壓
除了財務狀況，奧克斯的經營策略也備受爭議。長期以來，奧克斯以"性價比之王"著稱，通過低價策略迅速占領市場。然而，這種策略也導致其毛利率長期處于較低水平。
數據顯示，2022年至2024年前三季度，奧克斯的毛利率分別為21.3%、21.8%和21.5%，2024 年格力電器的空調產品毛利率達 37.04%，海爾智家空調產品毛利率 29.37%，美的空調產品毛利率為 25.57%。低毛利率幫助奧克斯快速搶占市場份額，但也讓公司在面對原材料價格上漲或市場競爭加劇時更加脆弱。如果無法通過技術創新或品牌建設提升產品附加值，奧克斯未來的盈利能力將面臨挑戰。
事實上，隨著小米等新興品牌的崛起，以及傳統家電巨頭紛紛下探低端市場，奧克斯的"價格優勢"正在逐漸消失。
技術短板 專利訴訟纏身
除了財務和經營壓力，技術創新能力不足也是制約奧克斯發展的一大瓶頸。在招股說明書中，奧克斯坦言自身在核心技術方面存在短板，尤其是在壓縮機等關鍵零部件領域與行業龍頭仍有較大差距。
這一技術短板不僅影響了奧克斯的產品競爭力，還讓公司深陷專利糾紛的泥潭。自2017年以來，格力電器已對奧克斯發起了27次專利訴訟，并全部勝訴。頻繁的專利訴訟不僅給奧克斯帶來了巨額賠償，更嚴重損害了其品牌形象。
海外市場 新的增長引擎?
面對國內市場的重重挑戰，奧克斯將目光投向了海外。招股說明書顯示，2022年至2024年前三季度，奧克斯的海外業務收入占比分別達到42.9%、41.9%和45.9%，已成為公司重要的收入來源。
然而，奧克斯的海外業務模式也存在隱憂。數據顯示，其海外業務中超過80%來自ODM代工，自主品牌占比較低。這種以代工為主的模式雖然能帶來穩定的訂單，但也限制了奧克斯的品牌建設和利潤空間。
未來可期?挑戰與機遇并存
盡管面臨諸多挑戰，奧克斯的發展前景并非一片黯淡。作為深耕空調行業30余年的老牌企業，奧克斯擁有成熟的生產體系和廣泛的銷售網絡。近年來，公司業績也保持了較快增長。2022年至2024年前三季度，奧克斯的營收分別達到195.28億元、248.32億元和242.78億元，年均復合增長率超過15%。
此次赴港IPO，奧克斯計劃將募集資金用于全球研發、智能制造體系升級、供應鏈管理強化等方面。如果這些計劃能夠順利實施，或將為公司未來發展注入新的動力。
無論如何，奧克斯的港股IPO之旅，都將成為中國家電行業發展的一個重要縮影。它不僅關乎一家企業的興衰，更折射出整個行業在轉型升級道路上的機遇與挑戰。對于投資者而言，奧克斯能否成功突圍，無疑將成為一個值得關注的投資主題。
那么，您如何看待奧克斯的發展前景?在當前家電行業競爭格局下，像奧克斯這樣的二線品牌還有哪些機會?歡迎在評論區分享您的觀點。
責任編輯：安東
《金融界》
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