小米降噪藍牙耳機Necklace分享：聽一首歌 讀懂一個故事
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2025年2月20日，嗶哩嗶哩（NASDAQ：BILI；HK：09626）發(fā)布《2024年第四季度及財年業(yè)績公告》：
2024年，營收268.3億、同比增長19.1%；經(jīng)營虧損13.4億、同比減少73.5%；凈虧損13.6億、同比減少72.1%；
2024年Q4，營收77.3億、同比增長21.8%；經(jīng)營利潤1.26億、凈利潤8893萬，首次實現(xiàn)通用會計準則下單季盈利；
先后逮著“三個浪”
嗶哩嗶哩將營收分為四個部分：移動游戲、增值服務、廣告、IP衍生品及其他。
增值服務收入主要來自“大會員”訂閱、直播打賞。
廣告包括出現(xiàn)在移動端應用的啟動頁、頁面頂部的廣告、網(wǎng)站主頁頂部橫幅品牌廣告，以及線上視頻推送旁邊的效果廣告。
“IP衍生品及其他”主要收入來自ACG（動漫）相關商品和線下表演及活動的票務收入。
移動游戲
移動游戲是B站起家的業(yè)務，收入來自獨立發(fā)行或共同運營游戲中的虛擬道具銷售。
2017年，移動游戲收入20.6億、占營收的83.4%。這是B站逮著的第一個“浪潮”，否則還要苦尋變現(xiàn)路徑好多年。
2020年，移動游戲收入增至48億，占營收卻降至40%（由于逮著了其他浪潮）。
2023年，移動游戲收入絕對金額首次出現(xiàn)下滑，占營收的比例亦大幅降至17.8%。畢竟是中國游戲內(nèi)容積淀豐厚的視頻平臺，2023年收入下滑后B站進行了調(diào)整，聚焦于競爭力強的項目，游戲業(yè)務重拾升勢。
2024年，移動游戲收入大增39.5%至56億，占營收的比例回升到20.9%。貢獻了公司營收增長的36.9%；
“前浪沒被拍死在沙灘上”，這多少出乎投資者的預料。
增值服務
B站以游戲、二次元內(nèi)容為主，用戶群體年輕（平均年齡25歲），對虛擬物品、付費內(nèi)容、給主播打賞接受程度非常高。據(jù)新數(shù)據(jù)，B站日活（MAUs）超過1億，“付費充電”用戶超過800萬。
2015年，增值服務收入僅有微不足道的620萬元，占營收的4.7%；
2019年前后，5G開始普及，視頻內(nèi)容傳輸、分發(fā)效率倍增，用戶體驗提高。
B站再次抓住機遇。到2021年，增值服務收入69.3億，占營收的35.8%，超過移動游戲成為第一大收入來源；
2023年，增值服務收入達99.1億，占營收的比例達44%；
2024年，增值服務收入達110億，占營收的比例卻降至41%。因為B站又逮著第三個浪潮——廣告。
廣告
與游戲聯(lián)運、主播打賞不同，廣告業(yè)務是“時間的朋友”，用戶形成瀏覽/收看習慣、廣告主對效果的認可都需要時間。對B站而言，需要長期培養(yǎng)內(nèi)容生態(tài)，吸引優(yōu)質(zhì)作者。為保障用戶體驗，不可操之過急，投放大量廣告。
當廣告業(yè)務成了“氣候”，則收入穩(wěn)定、韌性十足、毛利潤率高。百度不被看好已久，但廣告收入仍維持在800億水平很多年。總之，廣告是互聯(lián)網(wǎng)投資人為看中的業(yè)務。
B站啟動廣告變現(xiàn)比較晚，2015年廣告收入不到2000萬。
2020年，廣告收入達18.3億、占營收的15.4%；
2022年，廣告收入達50.7億、占營收的23.1%，以微弱的優(yōu)勢把移動游戲擠到第三位；
2023年，廣告收入64.1億、占營收的28.5%，比移動游戲高10.6%百分點；
2024年，廣告收入81.9億、占營收的30.5%。
增值服務、廣告、移動游戲已成為B站的“三駕馬車”。2024年前三季，三項業(yè)務收入占營收的92%；
如今B站已形成增值服務、廣告、移動游戲“三駕馬車”的格局，以2024年Q4為例：
增值服務收入30.8億、占比39.9%，居第一位；
廣告收入23.9億、占比30.9%；
移動增值服務收入18億、占比23.2%；
三大業(yè)務合計占總營收的94%。
連續(xù)“逮著”三個浪，B站營收從2017年的24.7億到2024年的268.3億，七年漲九倍，年均復合增長率達40.6%。
超額完成任務
2022年，B站給出盈利時間表——2024年實現(xiàn)non-GAAP（非通用會計準則）盈利。2024年Q4，實現(xiàn)了GAAP（通用會計準則）盈利。
把大象放進冰箱需要三步（開門、裝箱、關門），企業(yè)實現(xiàn)盈利只要兩步（提高毛利潤率、除低費用率），說起來容易做起來難。
1）毛利潤率，從“頓挫”到“平順”
2020年各季，毛利潤率都在高位運行，Q4達到峰值24.6%；
緊隨其后，B站毛利潤率出現(xiàn)長達六個季度的下滑，2022年H1低至15.5%（其中，Q2毛利潤率僅為15%）；
自2022年Q3，毛利潤率連續(xù)十個季度上行——2023年Q4達到26.1%、2024年Q4達36.1%；
B站三大營業(yè)成本是：分成成本、內(nèi)容成本、服務器/帶寬成本。
根據(jù)年報數(shù)據(jù)，B站首先成功壓縮了服務器/帶寬占營收比例。該項費用率4年降了7個百分點——從2019年的13.6%到2023年的6.6%，
分成對象是游戲開發(fā)商、發(fā)行渠道、支付渠道及主播/內(nèi)容創(chuàng)作者，約占營收的四成——2023年支出95億、占營收的42.2%（2022年為41.6%）；
2024年，分成成本108.4億、占營收的40.3%，在B站獲得收入的UP主超過300萬。
2024年，B站毛利潤率上漲的主因是占營收比例大、剛性強的“分成成本”被成功壓縮。
2）費用控制
藍色拆線代表毛利潤（率）、彩色堆疊柱代表費用（率）。只有藍色淹沒彩色，才能獲得經(jīng)營利潤。
從下圖可以看到，B站如何一步一步實現(xiàn)單季盈利：
2020年，三項費用合計60億、總費用率49.8%，毛利潤率23.7%；
2021年，三項費用合計105億、總費用率提高至54%，毛利潤率下滑到20.9 %；
2022年，三項費用合計122億、總費用率進一步提高至55.7%，毛利潤率17.6%；
2023年，B站調(diào)整了策略，總費用回到2021年水平，費用率46.6%（遠低于2021年），毛利潤率則回升到24.2%；
進入2024年，毛利潤、毛利潤率穩(wěn)步上行，Q3分別達25億、35%；總費用、總費用率逐季下行，Q3分別為26億、39.5%。Q4毛利潤增至27.9億、毛利潤率36.1%，三項費用合計26.6億，總費用率34.4%。
3）扭虧歷程
B站盈利之路比較坎坷。
2015-2018年，是探索階段，4年經(jīng)營虧損合計22.2億，2018年營收達到41.3億；
2019-2022年，開始大規(guī)模變現(xiàn)，營收與虧損“齊飛”；2022年，經(jīng)營虧損達83.6億，凈虧損75.1億；
2023年，虧損降至48.1億，剔除11.3億股權激勵，虧損36.8億；其中，2023年Q2單季虧損達到極大值15.5億；
2023年Q3-2024年Q4，B站扭虧之路非常清晰：
2023年Q3，凈虧損13.4億、虧損率20.4%；非GAAP虧損8.6億；
2023年Q4，凈虧損13.4億、虧損率23%；非GAAP虧損5.6億；
2024年Q1，凈虧損7.55億、虧損率13.5%；非GAAP虧損4.6億；
2024年Q2，凈虧損6.1億、虧損率9.9%；非GAAP虧損2.7億；
2024年Q3，凈虧損7981萬元、虧損率1.1%；非GAAP利潤2.36億；
2024年Q4，凈利潤8893萬元、利潤率1.1%；非GAAP利潤4.52億；
B站提前完成扭虧目標與《三國：謀定天下》的強勁表現(xiàn)有關，但游戲運營方面的能力和優(yōu)勢不應被視為偶然因素。而且，游戲在營收中的比重不到四分之一（2024年Q4為23.2%）。
所以，B站業(yè)績向好是長期趨勢。
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