盧偉冰長文解析K60至尊版 對Redmi有著里程碑式的意義
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盛航股份船舶 圖片來源：盛航股份官網
6月5日晚，盛航股份（001205.SZ）公告，擬以人民幣5.81億元現金收購深圳市海昌華海運股份有限公司（以下簡稱“海昌華”）控股股東暨實際控制人梁棟、趙勇及其他59名股東合計持有的海昌華70.14%的股權。
本次交易雙方均包含液化品水運業務。
收購方盛航股份，深耕危化品水路運輸，為國內液體化學品航運龍頭企業之一，旗下40艘內外貿船舶主要為化學品船與成品油船。
標的公司海昌華，主營液體石化產品的水路運輸，主要覆蓋國內沿海及長江中下游物流運輸，與中海油、中石化、中化集團等大型石化企業保持合作。目前，海昌華擁有內貿化學品船舶4艘，內貿成品油船8艘。
過去五年盛航股份業績一路走高，但市場環境也在發生變化。2023年，上游能源高價格和下游弱需求擠壓利潤，市場價格走低，盛航股份的歸母凈利潤增幅放緩至個位數，與營收增幅拉開較大差距。
此次收購，將給盛航股份液化品水運業務帶來怎樣的影響？
收購標的訴訟纏身
據資產評估報告，海昌華股東全部權益價值為8.27億元，較賬面凈資產增值34.60%。經交易雙方協商一致后，一致同意海昌華估值為8.28億元。
2023年12月，盛航股份就以6450.48萬元受讓嘉興嘉仁九鼎投資中心（有限合伙）所持海昌華8.19%的股權。換言之，待本次交易全部實施完成后，盛航股份將合共持有海昌華78.33%的股權，海昌華也將成為盛航股份控股子公司。
盛航股份稱，本次收購將有利于擴充運力規模，進一步完善運力結構，增強公司在華南等區域內水路運輸市場的服務能力，提升在國內沿海省際危化品水路運輸市場競爭力水平。
值得注意的是，海昌華2023年全年營收為3.86億元，扣非凈利潤為2097.81萬元，凈利潤則虧損3211.67萬元。今年第一季度，海昌華凈利潤、扣非凈利潤均實現盈利，分別是391.92萬元、237.62萬元。
6月6日，時代財經以個人投資者身份致電盛航股份證券部，相關工作人員指出，2023年海昌華凈利潤與扣非凈利潤之間的差異主要因與海南利蓮投資有限公司（以下簡稱“利蓮投資”）的訴訟確認了相關負債。
2023年8月，利蓮投資因與海南南津船務有限公司（以下簡稱“南津公司”）、天津航運有限責任公司（以下簡稱“天航公司”）的船舶抵押借款合同糾紛，申請追加南津公司股東和清算組成員海昌華、梁棟、趙勇為被執行人，對南津公司債務承擔連帶清償責任。
2023年11月，天航公司、南津公司、海昌華、梁棟、趙勇被責令向利蓮公司清償剩余本金1438.39萬元，并以該本金為基數，支付自2008年8月3日逾期之日起至實際付清之日的遲延履行期間的債務利息。
法院還裁定扣劃天航公司、海昌華、梁棟、趙勇的存款3420萬元或查封扣押其相等價值財產，并據此查封海昌華“圣油239”輪、“圣化636”輪。
對此，海昌華、梁棟、趙勇已向海南高院申請復議，截至6月5日，該案尚在復議申請審查中，但海昌華已就本案確認預計負債6567.32萬元，拖累了該公司2023年的凈利潤水平。
2023年8月，海昌華所屬船舶“圣油229”輪在廣西北部灣海域著火，造成2人死亡，2人受傷。當年11月中華人民共和國欽州海事局出具海上交通事故責任認定書，認定因水手違規作業引發船舶火災，負直接責任，大副和船長負重要責任，海昌華履行安全生產主體責任不到位。
這兩起事件也引發了計提減值，其中利蓮投資申請追加目標公司為被執行人一案損失及費用合計7217.32萬元，“圣油229”輪火災事故損失736.02萬元，上述減值金額合計7953.34萬元。除此之外，海昌華還存在數起租船合同糾紛、船舶碰撞損害責任糾紛。
去年歸母凈利潤增速放緩至個位數
Wind數據顯示，過去五年盛航股份業績一路走高，無論是營業收入、歸母凈利潤每年均保持增長，五年增幅分別達到229.92%、201.65%，至12.61億元、1.82億元。其中，化學品運輸的營收比重每年基本在七成以上。
受益于近年我國化工品生產和消費處于穩健增長期，沿海省際化學品運輸需求持續增長，在運營得當的前提下，運力增加得以支撐業績增長。
2021年5月，盛航股份正式在深交所上市，扣除發行費用后募集資金凈額為4.43億元，為盛航股份擴充運力奠定資金實力。
上市之前的2020年，盛航股份僅營運船舶17艘，總運力10.61萬噸，但上市之后，盛航股份運力快速增長。
2021年~2023年盛航股份控制船舶數量分別為22艘、30艘、40艘，總運力分別為14.37萬噸、20.10萬噸、29.88萬噸。
以最近一年為例，盛航股份就購置了“豐海23”輪、“豐海26”輪、“豐海27”輪、“盛航化15”輪、“豐海29”輪等五艘內貿化學品船舶，以及成品油船舶“新穩進”輪。
但在運力迅猛增長的同時，市場變化也不容忽視。
盛航股份年報顯示，2023年化工市場面臨上游能源高價格和下游弱需求的雙重擠壓，整體市場價格和行業利潤較2022年走低，盛航股份化學品運輸毛利率也從2022年的39.40%下降至2023年的32.75%。
反映到具體業績上，2023年盛航股份歸母凈利潤增幅放緩至個位數，未能跟上營收的增幅。
2022年，盛航股份營收、歸母凈利潤分別同比增長41.70%、30.10%，增幅均為兩位數；但在2023年營收、歸母凈利潤分別增加45.30%、7.68%，歸母凈利潤增幅與營收增幅拉開較大差距。
上述證券部工作人員告訴時代財經，“公司正處于快速擴張的階段，新購船舶后尚需檢查、維修、審核等才能投入運營，維修費用、人力成本等都會提升，導致2023年成本費用上升較快，擠壓了當年的凈利潤。”
至于后續會否放緩擴張步伐，其表示具體戰略尚需管理層討論，“但趨勢上，在近年投入較多的背景下，公司會投入更多時間和精力來保證運營質量、運營安全。”
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