在休閑零食行業(yè)風起云涌之際，三只松鼠憑借一份亮眼的財報，再次站在了聚光燈下。這家由“松鼠老爹”章燎原創(chuàng)立的品牌，自2012年問世以來，便以電商紅利為翼，迅速騰飛。2019年，三只松鼠更是以驚人的10.49億元銷售額，刷新了行業(yè)交易紀錄，被譽為“國民零食第一股”。JpM28資訊網——每日最新資訊28at.com

然而，時光荏苒，面對激烈的市場競爭，三只松鼠也經歷了起伏。近日，它宣布成功“重回百億”俱樂部，并宣布向港交所發(fā)起第二次沖刺，欲成為首個實現“A+H”股上市的零食巨頭。此次募資，三只松鼠計劃用于提升全球品牌知名度、推動全球供應鏈體系建設及拓展境外融資能力。JpM28資訊網——每日最新資訊28at.com

盡管財報數據看似喜人，2024年營業(yè)收入達到106.22億元，同比增長49.3%，凈利潤4.07億元，同比增長85.51%，但資本市場對此反應冷淡。公告發(fā)布當天，三只松鼠股價收跌5.58%，市值已從巔峰時期的360億元縮水至100多億元。JpM28資訊網——每日最新資訊28at.com

深入剖析，三只松鼠的盈利質量成為市場關注的焦點。高額的營銷費用如同無底洞，不斷吞噬著利潤。從2019年至2024年，公司在廣告及推廣上的投入近60億元，其中僅2023年和2024年就高達20.02億元。這種投入雖帶動了營收增長，但也大幅壓縮了凈利潤空間。JpM28資訊網——每日最新資訊28at.com

三只松鼠的“高端性價比”戰(zhàn)略并未如愿提升毛利率。2024年，公司整體毛利率為24.25%，僅比上一年微增0.92個百分點，與戰(zhàn)略實施前的2021年相比，更是下降了5.13個百分點。特別是高性價比禮盒、組合裝等“綜合類”產品，毛利率從2022年的33.06%持續(xù)下滑至2024年的28.97%。JpM28資訊網——每日最新資訊28at.com

在渠道方面，三只松鼠雖聲稱全渠道發(fā)展，但對線上渠道的依賴依然顯著。2024年，線上營收占比高達69.73%，其中抖音平臺貢獻最大，銷售額達21.88億元，天貓和京東緊隨其后。然而，線上流量成本的持續(xù)上升，無疑為三只松鼠帶來了不小的風險。JpM28資訊網——每日最新資訊28at.com

線下渠道方面，三只松鼠的擴張之路同樣坎坷。2019年，章燎原提出的“萬家門店計劃”因缺乏經驗而迅速陷入困境，最終“萬店計劃”破產，投食店全部關閉，聯(lián)盟店也大幅縮減至266家。面對線下失利，三只松鼠轉而收購湖南零食量販品牌愛零食和擁有“華北第一實體批發(fā)倉庫”的愛折扣，試圖在量販賽道尋求突破。2024年，公司整體分銷業(yè)務營業(yè)收入達到26.41億元，占整體營收的24.86%。JpM28資訊網——每日最新資訊28at.com

然而，量販零食行業(yè)已呈現“兩超多強”格局，鳴鳴很忙集團和萬辰集團等競爭對手門店規(guī)模龐大，三只松鼠想要在這個紅海市場脫穎而出，難度不小。更糟糕的是，代工模式引發(fā)的品控問題頻發(fā)，消費者投訴不斷累積，嚴重損害了品牌形象和資本市場信心。JpM28資訊網——每日最新資訊28at.com

在中國零食行業(yè)這片萬億級市場中，三只松鼠正面臨前所未有的內卷。前五大品牌市場占有率總和僅為5.9%，而全國新增零食企業(yè)數量驚人，競爭異常激烈。三只松鼠不僅要應對來自百草味、良品鋪子、來伊份等傳統(tǒng)競爭對手的壓力，還要面對新興量販品牌和短視頻平臺直播帶貨的沖擊。JpM28資訊網——每日最新資訊28at.com

為了破局，三只松鼠開啟了全方位戰(zhàn)略轉型。業(yè)務多元化成為首要布局，公司推出了包括“鐵功基”、“小鹿藍藍”在內的四大子品牌，但僅小鹿藍藍取得了顯著成績。三只松鼠還進軍飲料賽道，推出60款硬折扣單品，并成立酒業(yè)公司，試圖跨界白酒市場。然而，主品牌“三只松鼠”依然貢獻了絕大部分營收，新品牌培育任重道遠。JpM28資訊網——每日最新資訊28at.com

供應鏈升級和國際化布局也是三只松鼠的重要戰(zhàn)略支柱。公司計劃投資數億元建設西南供應鏈集約生產基地，并追加投資完善華東、北區(qū)、西南等地的供應鏈建設。同時，三只松鼠還計劃新增華南供應鏈基地，布局東南亞工廠，提升自主制造能力。在國際化方面，盡管海外收入微不足道，但公司仍看到了巨大的想象空間。JpM28資訊網——每日最新資訊28at.com

從網紅品牌到長青企業(yè)，三只松鼠的轉型之路充滿挑戰(zhàn)。港股IPO或許只是一個新的起點，在這個萬億規(guī)模的零食戰(zhàn)場上，真正的較量才剛剛開始。JpM28資訊網——每日最新資訊28at.com

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