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圖片來源：圖蟲創意
又一家中國玩具公司欲赴港IPO。
5月22日，北京樂自天成文化發展股份有限公司（以下簡稱“52TOYS”）正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，花旗和華泰國際擔任聯席保薦人。
2015年成立的52TOYS是一家由資深玩具愛好者創立的公司。創始人兼CEO陳威是一名收藏玩具資深玩家。
早在1999年，陳威就在北京開過一個游戲機店，他將從海外淘回來的玩具擺在店里做裝飾，因許多顧客詢問玩具賣是否出售，讓他尋得了商機。后來陳威將游戲機店改成了玩具行，一路拿下日本萬代BANDAI、麥克法蘭等國際玩具品牌的經銷權。
做代理生意多年后，2012年，陳威與桌游《三國殺》聯合創始人黃今一起創立公司，在2015年正式推出了52TOYS品牌。
52TOYS在招股書中表示，公司秉持“IP中樞”的戰略。截至2024年12月31日，52TOYS共有包括Nook、Sleep、超活化系列等35個自有IP，以及以貓和老鼠、蠟筆小新為代表的80個授權IP。通過自有IP設計及定制化IP產品，2022年至2024年，52TOYS收入從約4.63億元增至約6.30億元。不過，這一收入規模在熱度高漲的IP玩具行業里算不上突出。
當泡泡瑪特憑借LABUBU風靡全球、谷子經濟概念持續升溫之際，早先登陸資本市場的同行已率先享受資本紅利。面對行業資本熱潮，陳威也難掩對資本市場的向往。
萬達、儒意突擊入股，易建聯也是股東
自成立以來，52TOYS便一直是資本市場炙手可熱的投資標的。
據時代財經不完全梳理，成立年至今，52TOYS共計完成了A輪到C+輪共5輪融資，估值也從A輪投后的2億元增至超42億元。
52TOYS的A輪融資是在2018年1月，參投方包括蘇州啟明融科、湖州悅凱、重慶盛美四號及寧波知春；2019年3月，蘇州啟明融科及三千世界再通過認購新增注冊資本，完成了52TOYS的A+輪融資。此后，52TOYS在2020年、2021年和2025年分別完成了B輪、C輪、C+輪融資。
除了通過增資完成融資，52TOYS亦通過股權交易轉讓的形式，引入了更多私募基金等投資人，籃球明星易建聯也加入了這一投資陣營。
2020年12月，易建聯以300萬元代價，受讓了三千世界約1.06萬元52TOYS公司注冊資本。和易建聯同期入股的，還有前海投資、浙商基金、國中基金等投資者。次年3月，易建聯以同等代價，將該等股權轉讓至圣俊駒嘉，后者是一家從事非上市公司股權投資及相關咨詢服務的有限合伙企業，易建聯擁有其50%的權益。
值得一提的是，就在52TOYS遞交招股書前夕。今年5月，萬達電影（002739.SZ）子公司影時光及關聯公司中國儒意（00136.HK）子公司儒意星辰突擊入場，以受讓部分股東現有股份及增資認購的形式，投資總計1.44億元，合計擁有52TOYS 7%的股份。至此，52TOYS也完成了C+輪融資。
多輪融資與股權轉讓后，52TOYS的股權集中度并不高。
招股書顯示，截至最后實際可行日期，陳威、黃今、柏潔是一致行動關系，同時三人與陳威配偶及天津棠棣之華構成52TOYS單一最大股東集團，合計持有公司37.06%的股份。其中，創始人兼CEO陳威持有19.03%的股份，黃今和柏潔各自持有的股權均不到10%。
與此同時，蘇州啟明融科和中金文化消費基金分別持有52TOYS 10.67%和10.65%的股份；前海投資、國中基金分別持股8.91%和7.24%。萬達電影旗下影時光和儒意星辰分別持有4%和3%的股份。易建聯參與設立的圣俊駒嘉仍是52TOYS的股東，股權占比為0.51%。
圖片來源：52TOYS招股書截圖
規模不及同行，去年虧損1.2億
創始人陳威曾多次公開強調，52TOYS 與泡泡瑪特的發展路徑截然不同。
作為“潮玩第一股”的泡泡瑪特以盲盒等潮流玩具切入市場，而陳威更想打造像日本萬代那樣的“收藏玩具第一品牌”。在他的構想中，收藏玩具的概念外延更廣闊，市場空間也遠超潮玩品類。
如今沖刺上市的52TOYS，在資本市場中進一步明確了定位——中國領先的IP玩具企業。
據52TOYS招股書援引灼識咨詢報告，2020年至2024年，以GMV計，中國IP玩具市場是全球IP玩具市場中增長最迅速的區域之一，規模從486億元增至756億元，預計在2029年進一步增至1675億元。
不過，從招股書數據來看，52TOYS還尚未展現出相當的實力。2022年至2024年，52TOYS收入從4.63億元增至6.30億元。這一收入規模在熱度高漲的IP玩具行業里算不上突出。
可以對比的是，2024年，潮玩賽道的泡泡瑪特全年營收規模130.38億元，僅LABUBU所在的IP THE MONSTES系列營收就高達30.4億元。同年，定位于泛娛樂產品的卡游全年營收突破了100億元；同樣是IP玩具賽道定位的布魯可年營收規模在22.41億元。
不僅是上述品牌，曾被市場視為52TOYS最大競爭對手的TOPTOY同樣表現亮眼。這家2020 年成立、背靠名創優品的潮玩品牌，2024年營收已達9.8億元，并對外釋放拆分上市信號。
收入增速方面，52TOYS也有些“掉隊”。2022年至2024年，52TOYS收入年復合增長率為16.7%，遠低于同期卡游55%的年復合增長，更與布魯可超150%的年復合增長差距顯著。這也或意味著，52TOYS在IP玩具行業的競爭力正面臨考驗。
另據招股書顯示，52TOYS的盈利能力面臨雙重壓力。2023至2024年公司整體毛利率從 40.5%下滑至39.9%，其中自有IP產品毛利率下降4.3個百分點至42.5%，外部采購產品毛利率跌破21%，僅授權IP產品毛利率微升1.1個百分點至42.0%。
另一方面，由于在此前多輪融資中，52TOYS發行給多名投資方的均為附帶優先權股份，公司金融負債公允價值變動持續吞噬利潤。
具體來說，2018年1月至2021年8月期間，52TOYS因多輪融資發行附帶優先權的股份，形成按公允價值計量且變動計入當期損益的金融負債，2022年至2024年，上述指標分別約6.16億元、7.07億元及8.59億元。與此同時，2022年至2024年，公司擁有人應占年內虧損從170.4萬元擴大至1.22億元。
在IP衍生品與谷子經濟爆發的行業風口下，沖刺資本市場的52TOYS迎來新發展節點。和許多中國本土的玩具企業一樣，52TOYS也在加碼自有IP的探索腳步，加速布局海外市場，但仍然需要一個更具說服力的增長故事。
正如創始人陳威曾經在一次采訪中說：“最大挑戰永遠在明天。”
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