盧偉冰長(zhǎng)文解析K60至尊版 對(duì)Redmi有著里程碑式的意義
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因財(cái)務(wù)造假事件，深圳游戲公司凱撒文化（002425.SZ）被推至風(fēng)口浪尖。
9月17日晚間，凱撒文化公告表示，公司于9月13日收到廣東證監(jiān)局出具的《行政處罰事先告知書》（以下簡(jiǎn)稱為“《告知書》”）。
《告知書》顯示，經(jīng)廣東證監(jiān)局查明，2021年，凱撒文化為減少應(yīng)收款壞賬損失，通過資金流轉(zhuǎn)方式虛增利潤(rùn)1524.67萬元，占當(dāng)期披露利潤(rùn)總額的15.55%，致其2021年年度報(bào)告存在虛假記載。
依據(jù)《證券法》第一百九十七條第二款的規(guī)定，廣東證監(jiān)局?jǐn)M對(duì)凱撒文化處以400萬元罰款，對(duì)公司時(shí)任董事長(zhǎng)鄭合明、時(shí)任副總經(jīng)理孔德堅(jiān)處以250萬元罰款，對(duì)時(shí)任總經(jīng)理何嘯威、時(shí)任財(cái)務(wù)總監(jiān)劉軍處以150萬元罰款，對(duì)時(shí)任董秘彭玲、時(shí)任審計(jì)委員會(huì)主任馬漢杰處以50萬元罰款。以此計(jì)算，廣東證監(jiān)局合計(jì)對(duì)凱撒文化及當(dāng)事人合計(jì)處罰了1300萬元。
罰款之外，凱撒文化同步公告指出，公司股票將從9月18日開市起停牌一天，并于9月19日開市起復(fù)牌。并在復(fù)牌后被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，公司股票簡(jiǎn)稱由“凱撒文化”變更為“ST凱文”，股票交易日漲跌幅限制5%。
就財(cái)務(wù)造假事件起始經(jīng)過，證監(jiān)會(huì)處罰會(huì)對(duì)公司造成何種影響等問題，9月18日，時(shí)代財(cái)經(jīng)以投資者身份致電凱撒文化證券部。相關(guān)工作人員回應(yīng)表示，目前公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理及業(yè)務(wù)活動(dòng)一切正常，其余問題可參考公司公告。
近兩年累計(jì)虧損超十億
陷入“多事之秋”的凱撒文化業(yè)績(jī)并不理想，財(cái)務(wù)造假更是沖擊了投資者的信心，其股價(jià)表現(xiàn)難言樂觀。
截至9月13日收盤，凱撒文化報(bào)價(jià)每股2.65元，年內(nèi)跌幅超40%。而市值方面，對(duì)比三年前（2021年5月14日）的市值高點(diǎn)102.17億元，如今更是僅剩下四分之一。截至8月30日，凱撒文化股東總戶數(shù)為8.69萬。
2021年正逢凱撒文化的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年凱撒文化錄得9.33億元，為2018年以來公司的營(yíng)收最高點(diǎn)。但在此之后，凱撒文化營(yíng)收一路下滑，2022年跌至6.21億元，2023年進(jìn)一步跌至4.31億元。
與營(yíng)收下滑同步發(fā)生的，是凱撒文化的由盈轉(zhuǎn)虧。2022年和2023年，凱撒文化分別錄得6.56億元和7.95億元?dú)w母凈虧損，合計(jì)約為14.51億元。
對(duì)于虧損原因，凱撒文化曾在2023年度財(cái)報(bào)中分析指出，主要是受制于大部分存量游戲產(chǎn)品已進(jìn)入生命周期的后半程，游戲流水下滑；加上部分新品未能如期上線或上線運(yùn)營(yíng)時(shí)間較短，公司收入明顯下降；同時(shí)，公司并購部分主體商譽(yù)大額減值，以及一些早期較大投入的委外定制開發(fā)產(chǎn)品，如《火影忍者》等在研項(xiàng)目減值損失，造成公司報(bào)告期內(nèi)形成較大虧損。
2015年前后，凱撒文化先后斥資7.5億元、12.15億元收購手游研發(fā)公司酷牛互動(dòng)和天上友嘉，以及5.4億元IP運(yùn)營(yíng)公司幻文科技，以此迅速將公司航道從服裝產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向游戲領(lǐng)域。
彼時(shí)恰逢中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展期，凱撒文化憑借著IP+游戲的模式快速打造出《三國(guó)志2017》和《圣斗士星矢：重生》等爆款產(chǎn)品，迅速做大做強(qiáng)。但隨著2018年開始的兩次版號(hào)緊縮，以及《原神》等極高質(zhì)量爆款新游的出現(xiàn)，游戲行業(yè)的風(fēng)向開始轉(zhuǎn)變，過往那種換皮套殼的粗糙打法不再適用，此前因高價(jià)并購而產(chǎn)生的天價(jià)商譽(yù)，因此成為定時(shí)炸彈。
2022年前后，游戲市場(chǎng)進(jìn)入寒冬，商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)開始暴露，凱撒文化陷入巨虧。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，凱撒文化2022年、2023年計(jì)提資產(chǎn)減值分別為3.53億元、4.28億元，占利潤(rùn)總額比分別為48.55%、47.88%。
在游戲產(chǎn)業(yè)分析師張書樂看來，過于依賴外來IP來推動(dòng)游戲，缺少在游戲研發(fā)上的進(jìn)取心，而是用IP不斷給既有游戲玩法換皮，最終造成玩家的審美疲勞，是此類IP走向的游戲公司的一個(gè)硬傷。
“在游戲精品化的時(shí)代，靠IP來引發(fā)粉絲情懷的方式，已經(jīng)越來越向玩法和技術(shù)創(chuàng)新上發(fā)展。在此背景下，凱撒文化不能只求數(shù)量，而是要追求質(zhì)量，才能殺出重圍。”張書樂向時(shí)代財(cái)經(jīng)分析表示。
重點(diǎn)新游被指“老掉牙”
進(jìn)入2024年，凱撒文化的業(yè)績(jī)表現(xiàn)迎來一線轉(zhuǎn)機(jī)。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，凱撒文化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.39億元，同比增長(zhǎng)33.89%；歸母凈虧損4667.47萬元，同比減虧51.69%。財(cái)報(bào)中，凱撒文化將業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素總結(jié)為公司在創(chuàng)新題材、玩法和品類上進(jìn)行的深入研究，以及對(duì)產(chǎn)品線的多樣性與深度的積極探索。
具體來看，去年底上線的DNFlike手游《戰(zhàn)斗法則》仍在為凱撒文化貢獻(xiàn)流水增量；而公司旗下的大型歷史戰(zhàn)略SLG游戲《戰(zhàn)國(guó)大野望》也在今年5月成功進(jìn)入日本市場(chǎng)，上線首日即取得策略榜第一名、游戲榜第三名的良好反饋，流水表現(xiàn)符合預(yù)期，為公司進(jìn)行短期內(nèi)沖刺研發(fā)、發(fā)行和運(yùn)營(yíng)積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。
上述凱撒文化證券部工作人員進(jìn)一步向時(shí)代財(cái)經(jīng)透露，下半年公司有更多重磅產(chǎn)品在排隊(duì)上線。如在8月21日，由凱撒文化自研的3D即時(shí)戰(zhàn)斗卡牌手游《圣斗士星矢：重生2》已經(jīng)上線；而基于國(guó)漫經(jīng)典IP《鎮(zhèn)魂街》研發(fā)的熱血國(guó)漫3D即時(shí)制策略卡牌對(duì)戰(zhàn)手游《鎮(zhèn)魂街：破曉》也將于9月19日開啟公測(cè)。
在凱撒文化方面看來，這些產(chǎn)品均依托于IP效應(yīng)，各自具有巨大的市場(chǎng)潛力和盈利前景，有望在上線后為公司帶來顯著的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和流水貢獻(xiàn)。
不過市場(chǎng)卻對(duì)此抱有懷疑態(tài)度。有投資者曾在互動(dòng)平臺(tái)發(fā)出質(zhì)疑，認(rèn)為《圣斗士星矢：重生2》《鎮(zhèn)魂街：破曉》等兩三年前立項(xiàng)研發(fā)的“老掉牙”游戲或許已經(jīng)不適配當(dāng)下時(shí)期玩家的挑剔需求。
張書樂認(rèn)為，盈利模式相對(duì)成熟、研發(fā)難度低的卡牌游戲，容易通過一套模板換皮各種IP來達(dá)成所謂“推陳出新”。但卡牌作為移動(dòng)游戲早期的游戲主流類型，在當(dāng)下已經(jīng)逐步非主流，選擇以此為主，或許是研發(fā)能力掉隊(duì)的表現(xiàn)。
“要想長(zhǎng)期俘獲玩家，還是要在玩法創(chuàng)新上做文章，而非簡(jiǎn)單的用IP攬客。”張書樂強(qiáng)調(diào)。
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