記者丨曉敏 見習(xí)生丨約克
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疫情的持續(xù)，讓線上問診和購藥的需求日益增長，各類線上問診和醫(yī)藥平臺逐漸發(fā)展壯大。但是在資本和巨頭加持下，賽道日益擁擠。近期，叮當(dāng)健康在時隔9個月后再次向港交所遞交招股書。雖然互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、醫(yī)藥電商的市場規(guī)模一直在持續(xù)增長，但隨著互聯(lián)網(wǎng)巨頭不斷涌進(jìn)，叮當(dāng)健康作為行業(yè)的領(lǐng)跑者也逐漸力不從心，在持續(xù)虧損的背景下，即時到家數(shù)字藥房市場規(guī)模增速呈現(xiàn)放緩趨勢，即使叮當(dāng)健康上市成功，提升市場份額也是一大難題。增收不增利
剛提交招股書不久的叮當(dāng)健康，近日陷入藥品變質(zhì)與藥品來源不明等問題。3月23日，據(jù)證券日報報道顯示，一位消費(fèi)者在叮當(dāng)快藥上購買了一瓶治療口腔疾病的西帕依固齦液，發(fā)現(xiàn)瓶內(nèi)有大量黑色污垢。消費(fèi)者聯(lián)系叮當(dāng)快藥客服后，對方表示僅能退款，拒絕賠償。隨后，消費(fèi)者又聯(lián)系了該藥品生產(chǎn)廠家新奇康藥業(yè)，對方表示他們并未授權(quán)叮當(dāng)健康經(jīng)銷他們的藥品，該款藥品是需要低溫運(yùn)輸和保存，或因儲存不當(dāng)導(dǎo)致變質(zhì)。線上購買藥品已經(jīng)成為消費(fèi)者的習(xí)慣之一。由于疫情，移動醫(yī)療市場流量井噴，即時需求大爆發(fā)，催生出社區(qū)團(tuán)購市場，互聯(lián)網(wǎng)巨頭涌入社區(qū)團(tuán)購大戰(zhàn)。與此同時，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)也呈現(xiàn)出爆發(fā)式的增長。在藥品即時配送領(lǐng)域，京東、阿里等紛紛入場，資本市場也頗為看好，目前已出現(xiàn)阿里健康（00241.HK）、平安好醫(yī)生（01833.HK）、京東健康（06618.HK）等上市公司。成立于2014年的叮當(dāng)健康雖然布局早，但缺乏巨頭光環(huán)、優(yōu)勢不明顯，不得不面臨越來越激烈的競爭。招股書顯示，叮當(dāng)健康主要業(yè)務(wù)包括快藥、在線診療、慢病與健康管理。近三年營業(yè)收入逐年增長，但營收增速放緩明顯，從2019年的118.12%降至2021年的65.05%，增速幾近腰斬。從公司的財務(wù)狀況來看，近三年已巨虧28億元，且虧損勢頭仍在繼續(xù)擴(kuò)大。之所以深陷“增收不增利”怪圈，與叮當(dāng)健康的營業(yè)成本高企不無關(guān)系。招股書顯示，2019年至2021年，叮當(dāng)健康營業(yè)成本分別為8.06億元、14.62億元、25.16億元，分別占同期營業(yè)收入的63.2%、65.6%、68.4%。叮當(dāng)健康營業(yè)成本占據(jù)超6成的營收。銷售費(fèi)用及行政開支的增長也對業(yè)績造成了不利影響。2019年至2021年，公司分別向用戶提供了2.08億元、4.12億元、7.23億元補(bǔ)貼。此外，營業(yè)成本高企與叮當(dāng)健康的重資產(chǎn)模式也密切相關(guān)。2020年-2021年，叮當(dāng)健康通過子公司陸續(xù)收購江西仁和堂和藥房網(wǎng)股權(quán)。特別是以2.18億元溢價收購了藥房網(wǎng)52%股權(quán)。而2021年藥房網(wǎng)全年虧損金額達(dá)1879.09萬元。受收購藥房網(wǎng)的影響，叮當(dāng)健康的毛利率自2020年起大幅下降。業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，叮當(dāng)健康投入過重、戰(zhàn)線過長，而這勢必也將拉長其盈利周期，因此，叮當(dāng)健康若想突破虧損困局或許還需不少時日。突圍艱難
實(shí)際上，在線醫(yī)療真正開始爆發(fā)，正是在叮當(dāng)健康成立的2014年前后，彼時，好大夫、平安好醫(yī)生、春雨醫(yī)生走入大眾視野。成立較早的平安好醫(yī)生，在2018年港交所上市，成為了在線醫(yī)療行業(yè)上市第一股。如今，在疫情的催化下，在線醫(yī)療的發(fā)展機(jī)遇更是被空前放大。一方面，2019年國家醫(yī)保局發(fā)布 《關(guān)于完善“互聯(lián)網(wǎng)+”醫(yī)療服務(wù)價格和醫(yī)保支付政策的指導(dǎo)意見》 ，明確了對線上線下實(shí)行平等的醫(yī)保支付政策，促進(jìn)線上線下協(xié)調(diào)發(fā)展等，釋放巨大市場紅利。另一方面，線上問診成為防疫期間患者獲得醫(yī)療服務(wù)的主要方式。在2020年互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)正式納入醫(yī)保，加速了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場迅速爆發(fā)，醫(yī)藥電商的市場規(guī)模持續(xù)增長。擁有巨大流量優(yōu)勢的美團(tuán)外賣、餓了么等外賣平臺也紛紛切入醫(yī)藥電商市場。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，醫(yī)藥電商用戶使用率最高的平臺是阿里健康，其使用率為46.8%；其次是美團(tuán)(03690.HK)和京東健康，使用率分別為38.3%和37.9%；而早期入局的叮當(dāng)快藥和1藥網(wǎng)，使用率相對較低。面對巨頭們的流量傾斜、補(bǔ)貼等扶持政策，叮當(dāng)健康想要快速擴(kuò)張，亟需上市融資提供充足彈藥。不過，由于傳統(tǒng)老牌藥品零售企業(yè)也陸續(xù)加大了線上市場布局，線上醫(yī)藥零售競爭日益激烈，業(yè)績虧損成為普遍現(xiàn)象。財報顯示，京東健康2021年上半年的總收入達(dá)136.38億元，虧損4.54億元，同比減少91.5%；阿里健康2022財報年中期營收93.6億元人民幣，期內(nèi)經(jīng)調(diào)整后虧損2.83億元。據(jù)官方說法，此次阿里健康由盈轉(zhuǎn)虧為開拓創(chuàng)新業(yè)務(wù)所致。同樣是較早上市的平安好醫(yī)生，營收狀況更加不容樂觀。2021年上半年，平安好醫(yī)生總收入38.18億元，凈虧損為人民幣8.79億元，同比擴(kuò)大312.4%。在各大平臺面臨毛利率下降、流量減少的形勢下，積極布局細(xì)分賽道成為突圍的關(guān)鍵。在醫(yī)藥咨詢、遠(yuǎn)程診療、在線購藥、健康管理等場景中挖掘更多商業(yè)機(jī)會，拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，才有可能在巨頭廝殺中存活下來。
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