魚躍醫(yī)療愈發(fā)難于“逾越”此前的業(yè)績。
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2022年10月24日，魚躍醫(yī)療(002223.SZ)披露了2022年Q3財(cái)報(bào)，前三季度營收51.16億元，下跌3.65%，歸母凈利潤11.35億元，同比下跌15.99%；扣非凈利潤9.59億元，同比下跌22.06%。oMD28資訊網(wǎng)——每日最新資訊28at.com
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圖源：魚躍醫(yī)療2022Q3財(cái)報(bào)
誠然，前兩年魚躍醫(yī)療高增速的業(yè)績，主要建立在突發(fā)性的疫情影響之下，很難有延續(xù)性。但是不能忽視的是，強(qiáng)悍的業(yè)績也給企業(yè)的研發(fā)和擴(kuò)產(chǎn)提供了充足的保障。后疫情時(shí)代，魚躍醫(yī)療業(yè)績?cè)鏊俅蟮蛟S也昭示其沒有找到“第二條曲線”，未來的成長性存疑。
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官方資料顯示，魚躍醫(yī)療是一家以提供家用醫(yī)療器械、醫(yī)用臨床產(chǎn)品以及與之相關(guān)的醫(yī)療服務(wù)為主要業(yè)務(wù)的企業(yè)。產(chǎn)品主要集中于醫(yī)用呼吸與供氧、家用醫(yī)療及慢病管理、院內(nèi)外消毒感控、手術(shù)與眼科器械及中醫(yī)器械等領(lǐng)域。
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2020年突如其來的新冠疫情，讓魚躍醫(yī)療一躍成為醫(yī)療器械市場的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。財(cái)報(bào)顯示，2020年，魚躍醫(yī)療營收67.34億元，同比增長45.26%，營業(yè)利潤20.68億元， 同比增長143.27%，歸屬于上市公司股東的凈利潤17.91億元，同比增長138.04%。不過自2021年后，魚躍醫(yī)療的業(yè)績就步入下行通道。2021年，魚躍醫(yī)療營收68.94億元，同比增長2.51%；歸屬于上市公司股東的凈利潤14.82億元，同比下跌15.73%。2022年上半年，魚躍醫(yī)療營收35.53億元，同比下跌1.11%；凈利潤7.88億元，同比下跌18.16%；扣非凈利潤6.4億元，同比下跌27.31%。橫向?qū)Ρ瓤梢园l(fā)現(xiàn)，魚躍醫(yī)療的業(yè)績不光連年下滑，并且下滑的幅度還持續(xù)擴(kuò)大。2021年后，魚躍醫(yī)療的業(yè)績連年走低，與海外渠道不景氣有直接聯(lián)系。財(cái)報(bào)顯示，疫情爆發(fā)的2020年，魚躍醫(yī)療外銷業(yè)務(wù)營收為18.78億元，同比暴漲135.78%，營收占比為28.18%。作為對(duì)比，2018年，魚躍醫(yī)療外銷業(yè)務(wù)營收和營收占比分別僅為 6.57億元以及15.81%。圖源：魚躍醫(yī)療2020年報(bào)
不過隨著海外疫情逐漸穩(wěn)定、重癥病例減少以及市場供需逐漸平衡，魚躍醫(yī)療的海外渠道也漸漸歸于沉寂。2021年-2022年上半年，魚躍醫(yī)療外銷業(yè)務(wù)營收分別為16.26億元以及4.07億元，分別同比下跌13.42%以及43.38%，占總營收的比重分別為23.59%以及11.45%。2022年半年報(bào)中，魚躍醫(yī)療表示：“公司呼吸治療解決方案板塊業(yè)務(wù)規(guī)模較去年同期下降16.85%，制氧機(jī)產(chǎn)品較去年海外疫情類訂單影響下的高基數(shù)有一定下滑”。2022年10月25日，接受泰信基金等多家機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)，魚躍醫(yī)療的海外渠道被重點(diǎn)問詢。談及未來發(fā)展規(guī)劃時(shí)，魚躍醫(yī)療對(duì)外表示，“公司也會(huì)關(guān)注合適的標(biāo)的，通過并購的方式加速擴(kuò)大海外市場規(guī)模。”其實(shí)這恰恰揭示出，魚躍醫(yī)療的發(fā)展戰(zhàn)略有很強(qiáng)的“延續(xù)性”——并非靠內(nèi)生性的創(chuàng)新成長，而是靠外延性的收購擴(kuò)大行業(yè)影響力。官方資料顯示，魚躍醫(yī)療成立于1998年，最初只是生產(chǎn)聽診器以及水銀血壓計(jì)的小廠。2022年半年報(bào)顯示，截止2022年中，魚躍醫(yī)療擁有產(chǎn)品品類達(dá)600多種，產(chǎn)品規(guī)格近萬。魚躍醫(yī)療的擴(kuò)張之路，很大程度上都得益于其接連不斷的大手筆并購。比如，2016年收購的上海中優(yōu)，成為了魚躍醫(yī)療消毒感控業(yè)務(wù)的經(jīng)營主體。而2021年收購凱立特，也完善了魚躍醫(yī)療在糖尿病賽道的業(yè)務(wù)布局。或許是為了夯實(shí)隱形眼鏡業(yè)務(wù)，2022年5月，魚躍醫(yī)療還收購了江蘇樂潤隱形眼鏡有限公司。既然可以靠金融導(dǎo)向的收購?fù)貙捁镜臉I(yè)務(wù)面，魚躍醫(yī)療自然沒有更多的精力和動(dòng)力押注新技術(shù)。財(cái)報(bào)顯示，2022年前三季度，魚躍醫(yī)療研發(fā)費(fèi)用為3.81億元，占總營收7.45%。雖然自2019年后，魚躍醫(yī)療的研發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)步增長，但對(duì)比行業(yè)龍頭邁瑞醫(yī)療，魚躍醫(yī)療的研發(fā)投入還是顯得過于“吝嗇”。圖源：魚躍醫(yī)療2022Q3財(cái)報(bào)
與研發(fā)投入形成截然反差的是，魚躍醫(yī)療對(duì)銷售費(fèi)用的投入可謂“大氣”。2022年前三季度，魚躍醫(yī)療的銷售費(fèi)用為6.86億元，同比增長11.36%，占總營收的13.4%。不過結(jié)合整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，高昂的銷售費(fèi)用并沒有立竿見影地提升魚躍醫(yī)療的業(yè)績。更悲觀的是，由于過于注重宣傳與規(guī)模，而沒有通過前沿的技術(shù)構(gòu)建核心競爭力，魚躍醫(yī)療的產(chǎn)品還屢遭詬病。黑貓投訴披露的信息顯示，2022年下半年以來，多位消費(fèi)者投訴魚躍醫(yī)療的醫(yī)用氣墊床、洗鼻器產(chǎn)品存在質(zhì)量或是虛假宣傳等方面的問題。更早之前的2021年5月和12月，魚躍醫(yī)療的睡眠呼吸機(jī)和電動(dòng)洗胃機(jī)還因產(chǎn)品質(zhì)量等問題，被監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰。圖源：黑貓投訴
在老業(yè)務(wù)持續(xù)承壓的背景下，魚躍醫(yī)療也開始押注新業(yè)務(wù)，試圖找到“第二條曲線”。比如，2021年財(cái)報(bào)顯示，魚躍醫(yī)療正在開發(fā)新型冠狀病毒抗原檢測(cè)試劑盒，目標(biāo)是在“在海外市場上市銷售，拓展海外新冠檢測(cè)產(chǎn)品”。前文提到，2021年中，魚躍醫(yī)療曾收購凱立特，這很可能是因?yàn)榍罢呙闇?zhǔn)了后者的動(dòng)態(tài)血糖監(jiān)測(cè)（CGM）技術(shù)。據(jù)了解，魚躍醫(yī)療的血糖監(jiān)測(cè)產(chǎn)品屬于指血血糖（BGM）類別，僅可以測(cè)試某個(gè)時(shí)間點(diǎn)的血糖值，而凱立特的核心產(chǎn)品可以進(jìn)行動(dòng)態(tài)血糖監(jiān)測(cè)（CGM），能夠測(cè)試連續(xù)時(shí)間的血糖值。魚躍醫(yī)療的新產(chǎn)品確實(shí)有廣闊的成長空間，以CGM為例，灼識(shí)咨詢調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2020年，其在美國和歐洲一型糖尿病患者中的滲透率分別為25.8%和18.2%，而中國這一數(shù)字僅為6.9%。CGM產(chǎn)品在歐美已大規(guī)模普及，但在中國的滲透率還很低，或許意味著中國CGM市場將有不錯(cuò)的前景。
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但問題是，魚躍醫(yī)療的新產(chǎn)品均出現(xiàn)了“難產(chǎn)”的問題。目前，魚躍醫(yī)療的新冠抗原檢測(cè)產(chǎn)品還沒獲得歐盟的醫(yī)療器械CE認(rèn)證。針對(duì)國內(nèi)市場，魚躍醫(yī)療也只是無奈地表示，“公司正在積極推進(jìn)國內(nèi)新冠抗原檢測(cè)產(chǎn)品注冊(cè)證的申請(qǐng)”。至于CGM 新產(chǎn)品，魚躍醫(yī)療也僅僅表示，“對(duì)于更具競爭力 CGM 新品的上市，公司會(huì)在院內(nèi)沿用并不斷優(yōu)化當(dāng)下的銷售策略，在院外，公司也會(huì)根據(jù)市場及實(shí)時(shí)競爭格局的動(dòng)態(tài)變 化，采取適當(dāng)?shù)耐茝V方案。”在CT2產(chǎn)品仍處于探索階段的背景下，魚躍醫(yī)療尚未開始FDA認(rèn)證的CT3產(chǎn)品還僅僅是個(gè)遙遠(yuǎn)的“故事”。由于沒能描繪出強(qiáng)有力的“新故事”，資本市場已經(jīng)開始謹(jǐn)慎看待魚躍醫(yī)療。截止2022年11月3日收盤，魚躍醫(yī)療再度下挫，僅為35.43元/股，一直延續(xù)頹勢(shì)。圖源：baidu
資方正以肉眼可見的速度“逃離”魚躍醫(yī)療。財(cái)報(bào)顯示，截止2022年Q3，持倉魚躍醫(yī)療的基金僅剩44家，相較于2022年中，下跌84.12%，占總股本比例從12.98%下降至8.2%。2021年業(yè)績交流會(huì)上，有投資者質(zhì)疑魚躍醫(yī)療的股價(jià)低迷，結(jié)果魚躍醫(yī)療董事長、總經(jīng)理吳群回懟道，“好公司不多，好股票不多，跌才是機(jī)會(huì)…… 如果急著用錢，最好不要炒股。”但在股價(jià)節(jié)節(jié)下探的“機(jī)會(huì)”下，年薪636.84的吳群卻沒有以身作則地增持魚躍醫(yī)療。
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