智慧屏 V75 Super發(fā)布！新年讓客廳大變樣
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Q4我國家電內銷在以舊換新政策的帶動下，需求迎來加速增長；外銷在高基數下延續(xù)高景氣，預計家電上市公司Q4營收增速有望環(huán)比回升，盈利在結構拉動下保持提升趨勢。分板塊看，白電Q4內外銷景氣度均有所提升，其中空調內外銷增速彈性最大，冰洗內外銷增長良好。廚電受政策拉動，需求明顯改善，煙灶及洗碗機增長較快。廚房小家電及生活電器內銷小幅回溫，外銷預計延續(xù)良好增長趨勢。清潔電器在國補下實現高增，掃地機增長強勁。
白電：內銷快速回暖，外銷景氣延續(xù)。10-11月空調出貨量同比+41%，其中內外銷分別+26%/+57%；冰箱出貨量同比+10%，內外銷分別+5%/+14%；洗衣機出貨量同比+11%，內外銷分別+13%/+10%（產業(yè)在線數據）。預計Q4我國白電內銷出現明顯好轉，空調反彈力度最大；外銷則保持較高景氣，空調出口增速最快。Q4我國空調/冰箱/洗衣機出口額同比分別+41%/+18%/+10%（海關總署數據）。國補政策下，白電結構升級加速，均價有所上漲，空調線上線下均價漲幅環(huán)比明顯改善。但Q4銅、鋁及塑料等原材料價格同比延續(xù)上漲趨勢。預計Q4白電企業(yè)營收整體實現高個位數增長，盈利延續(xù)改善趨勢。
核心推薦：美的集團、海爾智家、TCL智家、格力電器、海信家電。
廚電：政策拉動需求改善，傳統(tǒng)廚電增長較好。在國補政策帶動下，Q4廚電需求出現明顯改善，預計廚電公司整體經營有所好轉。2024年雙十一期間，廚衛(wèi)市場零售額同比增長17%，其中煙灶及洗碗機等增長較快，集成灶有所下降。成本方面，Q4廚電主要原材料板材等鋼鐵材料價格同比有所下降，預計傳統(tǒng)廚電企業(yè)的盈利能力或有所改善。核心推薦：老板電器、火星人。
小家電：內需反彈，掃地機增長強勁。Q4小家電內銷有所好轉，掃地機在國補下增長強勁，廚房及生活小家電需求有所恢復；外銷預計延續(xù)良好增長。奧維云網數據顯示，雙11期間，廚房/個護小家電線上零售額分別增長14.8%/5.6%，需求環(huán)比明顯改善；清潔電器線上零售額同比增長46.0%，其中掃地機增長80.9%，增長強勁。外銷方面，海外家電庫存筑底，小家電需求回歸平穩(wěn)增長，預計出口景氣維持。海關總署數據顯示，以家電出口總額減去空冰洗及電視機出口額作為小家電出口額計算，Q4我國小家電出口額增長11.8%。核心推薦：小熊電器、石頭科技、新寶股份、螢石網絡、蘇泊爾。
風險提示：市場競爭加劇；需求增長不及預期；原材料價格大幅上漲。
投資建議：Q4政策發(fā)力，內外銷景氣回升，盈利延續(xù)改善趨勢，維持行業(yè)“優(yōu)于大市”評級。Q4政策成效積極，預計2025年在政策的持續(xù)拉動下，我國家電內銷維持穩(wěn)健增長，品類擴容下小家電彈性可期；外銷雖然存在關稅擾動，但我國家電產業(yè)的領先優(yōu)勢在全球無可替代，在新興市場需求的帶動下，預計外銷回歸穩(wěn)健增長。盈利端，雖然原材料價格仍在高位，但通過結構上的持續(xù)拉動及內部的經營提效，利潤率有望保持穩(wěn)健向上的趨勢。
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