科技上新 讓智慧生活觸手可及——AWE2023傳遞家電消費(fèi)新趨勢(shì)
可卷曲電視、折疊屏手機(jī)、智能可穿戴設(shè)備、智能廚具、美健個(gè)護(hù)小家電……各種科技含量高、外觀新潮的家電新品在AWE2023中國(guó)家電及消費(fèi)電子博覽會(huì)上紛紛亮相。 本屆
以舊換新政策刺激內(nèi)需，海外市場(chǎng)需求回暖，中國(guó)白色家電行業(yè)下半年要強(qiáng)勁復(fù)蘇了？
據(jù)央視新聞，8月25日，商務(wù)部發(fā)布家電以舊換新工作的通知，對(duì)個(gè)人消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)2級(jí)及以上能效或水效標(biāo)準(zhǔn)8類(lèi)家電產(chǎn)品給予以舊換新補(bǔ)貼，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為產(chǎn)品最終銷(xiāo)售價(jià)格的15%。
高盛在最新研報(bào)中表示，該政策紅利疊加出口訂單增長(zhǎng)，有望推動(dòng)白色家電行業(yè)整體回暖。
具體來(lái)說(shuō)，白色家電公司在2024年第二季度加權(quán)平均的收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)了1%、15%和12%。高盛預(yù)計(jì)，今年第三季度，國(guó)內(nèi)白色家電的市場(chǎng)需求可能會(huì)觸底，但在第四季度會(huì)逐漸恢復(fù)。
高盛表示，之所以看好白色家電行業(yè)，主要原因有白色家電對(duì)國(guó)內(nèi)降價(jià)具有防御性、海外市場(chǎng)潛力大、以及行業(yè)定價(jià)能力強(qiáng)。
為什么看好白色家電行業(yè)？高盛給出三點(diǎn)理由
進(jìn)入2024年下半年，高盛預(yù)計(jì)，白色家電企業(yè)將保持盈利韌性，主要原因有三：
首先，以舊換新政策的出臺(tái)，為消費(fèi)者提供了更換老舊家電的優(yōu)惠，刺激了消費(fèi)需求。試點(diǎn)省份（如湖北）的初步數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)者對(duì)以舊換新的政策反應(yīng)積極，這表明政策的實(shí)施效果良好。
高盛指出，盡管白色家電的國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)相較上一季度有所放緩，但隨著同店銷(xiāo)售額下降、天氣狀況改善以及以舊換新政策的初步推動(dòng)，零售額從7月底開(kāi)始好轉(zhuǎn)。
隨著政策提振將在9月份更加顯著，銷(xiāo)量的增長(zhǎng)有望在第四季度的促銷(xiāo)活動(dòng)中最為明顯。
考慮到政策帶來(lái)的積極影響，以及投資者對(duì)市場(chǎng)前景的樂(lè)觀態(tài)度，生產(chǎn)企業(yè)可能會(huì)上調(diào)生產(chǎn)計(jì)劃，以滿足市場(chǎng)需求。
其次，高盛預(yù)計(jì)，白色家電產(chǎn)品將在海外市場(chǎng)的銷(xiāo)售情況良好，銷(xiāo)量增長(zhǎng)趨勢(shì)也迅猛。第二季度的銷(xiāo)售表現(xiàn)支持了這一觀點(diǎn)：
海外收入增長(zhǎng)在第二季度繼續(xù)保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，出口導(dǎo)向型的企業(yè)（例如海信）表現(xiàn)優(yōu)于零售導(dǎo)向型的公司（例如海爾）。
但值得注意的是，高盛預(yù)計(jì)未來(lái)銷(xiāo)售會(huì)逐漸放緩。這是因?yàn)樵趪?guó)外降息政策的刺激下，經(jīng)濟(jì)有望復(fù)蘇，消費(fèi)者需求也會(huì)增加。這可能導(dǎo)致白電產(chǎn)品在這些市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，從而影響出口企業(yè)的市場(chǎng)份額。
最后，高盛指出，今年第三季度，由于大宗商品價(jià)格的滯后影響，原材料成本上漲，白電企業(yè)的利潤(rùn)率可能承壓。
不過(guò)，從長(zhǎng)期來(lái)看，高盛預(yù)計(jì)白電企業(yè)的利潤(rùn)率將在2024年下半年得到改善。主要原因有二：第一，大宗商品價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)下行的趨勢(shì)；第二，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求開(kāi)始回暖，有助于企業(yè)擴(kuò)大銷(xiāo)售規(guī)模。高盛預(yù)計(jì)，龍頭公司通過(guò)改善產(chǎn)品組合、嚴(yán)格控制價(jià)格和提高生產(chǎn)效率等措施，將繼續(xù)為利潤(rùn)率做出積極貢獻(xiàn)。
盡管投資者更加關(guān)注大宗商品價(jià)格上漲和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，但利潤(rùn)率普遍高于預(yù)期。三家領(lǐng)先公司（海爾、格力和海信）的利潤(rùn)率在第二季度實(shí)現(xiàn)了10%以上的增長(zhǎng)，這明顯高于市場(chǎng)預(yù)期。利潤(rùn)增長(zhǎng)主要是因?yàn)樗鼈冊(cè)谥圃旌瓦\(yùn)營(yíng)方面提高了效率。
高盛：白電龍頭股價(jià)被低估，預(yù)計(jì)企業(yè)未來(lái)會(huì)調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃
今年以來(lái)，白電行業(yè)取得了優(yōu)異的表現(xiàn)，龍頭公司的股價(jià)漲幅遠(yuǎn)高于其他耐用消費(fèi)品和整體市場(chǎng)指數(shù)，這主要是因?yàn)榘纂娖髽I(yè)的盈利增長(zhǎng)更穩(wěn)定，而且股息收益率也比較高。
高盛認(rèn)為，除了以舊換新政策的利好，白電公司龍頭股的回報(bào)潛力也很大。目前白電龍頭公司的估值水平相對(duì)較低，而未來(lái)的盈利增長(zhǎng)預(yù)期較高：
龍頭公司A和H股12個(gè)月預(yù)期市盈率平均分別為10倍和9倍，2024-2026年利潤(rùn)復(fù)合年增長(zhǎng)率為9%，平均股息收益率為5%，因此風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)仍然可觀。
高盛還指出，雖然今年第三季度國(guó)內(nèi)白色家電的市場(chǎng)需求可能會(huì)觸底，但在第四季度會(huì)逐漸恢復(fù)。
并且，以分體式空調(diào)為例，高盛認(rèn)為企業(yè)目前的生產(chǎn)計(jì)劃可能過(guò)于保守，預(yù)計(jì)在未來(lái)會(huì)進(jìn)行調(diào)整。
對(duì)于分體式空調(diào)，我們認(rèn)為行業(yè)組織編制的當(dāng)前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)計(jì)劃估計(jì)是保守的（8月和9月同比下降16%和-14%），并預(yù)計(jì)從8月開(kāi)始上調(diào)。
高盛看好海信在A股和H股的買(mǎi)入評(píng)級(jí)，并預(yù)計(jì)該公司將實(shí)現(xiàn)白色家電領(lǐng)域最快的增長(zhǎng)；對(duì)海爾、格力未來(lái)前景也表示看好。
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