博西家電唐善達：扎根中國市場 以創新產品回饋本土消費者
  2023 AWE群星閃耀，本屆展會以“智科技，創未來”為主題，博西家電攜旗下品牌博世家電和西門子家電亮相，全方位展示了冰箱、洗衣機干衣機、洗碗機、嵌入式廚電、生活電
文丨何艷
編輯丨謝長艷
近期，家電市場表現強勁，自4月以來，截至5月13日，申萬家用電器板塊大漲6.72%，漲幅居申萬31個行業第2位。
近日，海信家電(38.990, -0.22, -0.56%)、長虹美菱(10.620, 0.03, 0.28%)兩家公司股價創下歷史新高。在地產政策催化、以舊換新推動等多因素作用背景下，家電備受市場矚目，疊加出口景氣度持續改善，家電估值性價比優勢凸顯。
內銷出口齊發力
家電業績持續修復
從2023年年報及2024年一季報數據可以看出，家電行業延續整體修復態勢。 據Wind數據顯示，從收入角度看，2023年家用電器行業（申萬一級行業）實現營業總收入1.49萬億元，同比增長6.94%，較2022年增速明顯提升。 從利潤角度看，2023年家電行業實現凈利潤1142.59億元，同比增長13.45%（見附圖）。
2024年一季度，家電行業業績持續修復，行業實現營業收入3704.47億元，同比增長8.05%； 實現凈利潤274.36億元，同比增長9.99%。
萬聯證券分析認為，家用電器行業內外銷穩健增長驅動業績回升。
據悉，截至5月12日，已有21個省市發布了“推動大規模設備更新及消費品 以舊換新實施方案”，均聚焦于家電行業，從而有望帶動家電銷量增長。 企業層面，美的、格力、海爾陸續宣布投入80億元、30億元、10億元參與到讓利消費者活動中來； 此外，海信宣布補貼不設上限，平均補貼力度為成交金額10%，最高補貼2000元； TCL宣布通過十分到家平臺參與舊家電回收； 長虹集團提供舊機現金補貼最高可達1000元。
外銷方面，在外需持續修復下，2023年我國家用電器出口金額（人民幣計價）為6174.22億元，同比增長9.9%。 2024年1-4月家用電器出口金額同比增速達到16.4%，較2023年增速進一步抬升。 根據海關總署發布的數據顯示，4月我國家電出口額達到632.5億元，同比增長14.7%； 以美元計算，出口額為89.1億美元，同比增長10.9%； 出口量為3.8億臺，同比增長19.3%。
國信證券(8.750, -0.01, -0.11%)分析認為，隨著海運價格的回落，我國家電的成本優勢再一次凸顯，疊加海外庫存擾動弱化，家電外銷實現較快增長。 復合3年來看，4月外銷額較2021年4月復合增長5.5%，排除海外庫存擾動帶來的基數影響，我國家電外銷增長相對穩健。 萬聯證券則表示，外需修復，出口鏈表現優異并有望持續延續。
白電受益于后地產屬性
“低估加分紅”更具投資吸引力
從家電細分行業看，2023年最大的業績贏家非白電莫屬。 Wind數據顯示，2023年年報中，白電板塊營收、凈利潤增速均居于二級子行業首位，同比增長分別達到9.25%、18.44%。 三大白電企業美的集團(65.820, 0.08, 0.12%)、海爾智家(29.730, -0.32, -1.06%)、格力電器(41.050, -0.17, -0.41%)2023年營收同比增長保持在7%-8%，歸母凈利潤同比增長則在12%-18%，2024年一季度歸母凈利潤繼續高增，同比增長處于12%-20%。
市場表現方面，近期白電企業亦動力十足。 中金公司(32.200, -0.12, -0.37%)分析稱，一個重要原因是白電年報預期較為穩健，尤其是再疊加高股息率受到市場關注，2024年白電漲幅最為亮眼。
事實上，隨著3月22日國常會重申優化房地產政策、促進房地產市場健康穩定發展，以及各大城市限購限貸限售措施的逐步松綁，房地產政策風向發生了顯著變化。 申萬宏源(4.590, 0.00, 0.00%)認為，這為白電帶來了后地產屬性的積極影響。
其認為，“特別是白電板塊，預計在龍頭追求利潤水平、內銷以舊換新政策推動、外銷延續恢復態勢、長期展望家電品牌出海下，業績增長具有確定性，結合白電板塊高分紅且分紅有持續提升趨勢、估值處于較低水平下，長期配置價值凸顯。 ”
以格力電器為例，作為低估值高分紅代表企業，公司最新市盈率僅8.14倍，在整個家電行業中，剔除市盈率為負數的公司之后，格力電器市盈率處于行業最低水平。 Wind數據顯示，公司自1996年上市以來，累計現金分紅29次，累計實現凈利潤2565.25億元，累計現金分紅1252.98億元，上市以來平均分紅率48.84%。 最近3年，公司股息率分別為8.10%、6.19%、7.40%。
再比如，海爾智家公告將2023年現金分紅比例提升至45%（2022年 36%），若加上A/H股回購的話，占公司凈利潤比例達54.7%，并且公司在《未來三年（2024-2026年）股東回報規劃》中要求在無重大投資、保證公司正常經營情況下2024-2026年現金分紅比例穩步提升，2025、2026年公司以現金分紅比例不低于50%，機構預計2024年股息率為3.0%（45%分紅率）。 美的集團2023年分紅率提升至61.6%（2022年58.2%），預計未來有望實現不低于60%分紅，2024年股息率4.7%（60%分紅率）。 格力電器以高股息率著稱，預計2024年股息率6.1%（45%分紅率）。
科技賦能及外銷高增長
小家電增速超越白電
作為家用電器行業中營收及凈利潤額最大的兩個子行業，白電及小家電的增速備受關注。 2024年一季度，從營收端看，小家電、白電分別同比增長16.32%、9.55%。 利潤端，小家電、白電分別同比增長19.24%、17.21%。 可以看出，相較于2023年年報白電優秀的業績表現，2024年一季報小家電增速更勝一籌。
招商證券(14.360, -0.03, -0.21%)分析稱，小家電消費頻次高于耐用品大電，對地產依賴度相對較輕（廚房大電除外），必需品屬性強、滲透率低的清潔小家電表現好于廚房、個護類。 從內外銷占比角度看，一季報出海邏輯的小家電表現強于純內需公司。
以外銷為主的小家電可劃分為自主品牌出海與外銷代工兩類。 自主品牌出海中，掃地機出海的表現在2023年家電板塊中脫穎而出。 目前，A股小家電企業共22家，而市值排名第一的石頭科技(424.500, -0.35, -0.08%)2023年年報及2024年一季報歸母凈利潤分別同比增長73.32%、95.23%，實現業績超預期增長。 石頭科技2024年一季度毛利率為56.49%，同比增加6.64%，這主要歸結于兩方面： 一方面公司持續技術降本，在國內推出毛利率穩定但更具性價比的大單品； 另一方面海外毛利率較高的歐亞渠道收歸自營，毛利率較高的美亞渠道快速增長。
國金證券(8.300, -0.01, -0.12%)分析稱，“石頭科技得益于優秀的產品力（海外高端定位）、渠道拓展（歐洲線上、美國線下均有新增量）、持續提升的品牌勢能，財報收入持續超預期，且海外收入增長快于國內（海外盈利水平更高），疊加匯率利好、成本控制嚴格，利于盈利水平上行，利潤增速更快，股價自2023年初以來保持上行趨勢。 ”
作為國內最大的小家電產品ODM/OBM制造商之一，新寶股份(16.290, -0.07, -0.43%)2024年第一季度實現營業收入34.74億元，同比增長22.80%； 實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.73億元，同比增長24.74%。 其中，國外營業收入25.68億元，同比增長約30%。 該公司董事長郭建剛表示： “從公司目前可見訂單來看，預計海外市場仍將保持較好的景氣度。 海外主要客戶庫存目前處于正常偏低水平。 ”
根據頭豹研究院數據，近年在家電行業整體遇冷的情況下，我國小家電行業大盤仍維持著“小家電，大市場”的局勢，2022年我國小家電市場規模達到4,750億元，這一數字有望在2027年達到5,392億元。
機構表示，隨著本輪“以舊換新”政策落地，“一人經濟”“顏值經濟”“銀發經濟”等帶動“悅己”“創新”小家電產品層出不窮，以及社交電商平臺的崛起拓寬了小家電銷售渠道，小家電需求有望加速釋放，帶來較明顯規模增量。
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