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似曾相識，意料之中。馬斯克又完成了一次左手倒右手的交易，不僅通過上下游整合，造就了一個匹敵OpenAI的千億美元估值巨頭，還成功解套給自己卸下了一個沉重的負擔。
合并旗下兩家公司
上周五晚間，馬斯克突然宣布旗下兩大公司——人工智能公司xAI和社交媒體平臺X(此前的推特)進行合并。鑒于這兩家都是非上市公司，而且馬斯克都持有絕對控股權，因此不需要監管部門審核，交易推進不會面臨什么障礙。
實際上，這就是馬斯克自己能拍板的事情，而且兩家公司本就擁有諸多共同股東。馬斯克一邊給兩家公司員工發送郵件，一邊就在X上宣布了這一交易：“今天，我們正式邁出了整合數據、模型、計算能力、分發渠道和人才的一步。”
鑒于兩家公司目前都急需流動資金，而且控股股東都是馬斯克，因此合并交易將直接以全股票方式完成。具體而言，X 和xAI 的所有股份將交換為一家新控股公司 xAI Holdings Corp的股份，相當于xAI收購了X。
據知情人士透露，交易估值是在馬斯克旗下兩家公司談判期間確定的，而兩家公司用的更是同一家財務顧問，就是馬斯克的御用咨詢服務商摩根士丹利。摩根士丹利與馬斯克已經合作多年，當初馬斯克收購推特同樣是由摩根史丹利操作。
馬斯克為此在內華達州注冊了一家新的AI實體公司，自己出任總裁職務。合并后的公司將估值1130億美元，其中對xAI的估值800億美元，以及對X的估值330億美元。至此人工智能領域又多了一家千億美元估值的創業公司，OpenAI迎來了強大的競爭對手。
現在馬斯克旗下擁有了特斯拉、SpaceX以及xAI三家超過千億美元的巨頭企業。此外，他還創辦了腦機接口公司Neuralink和地下隧道公司Boring Company等等。雖然近期特斯拉股價大幅下滑，直接拖累了馬斯克個人資產縮水，但xAI和SpaceX的估值飆升，給他帶來了新的個人財富，也是失之東隅，收之桑榆。
霸道總裁的蒙羞往事
眾所周知，馬斯克原本是OpenAI的聯合創始人兼聯席董事長，給OpenAI的非盈利母公司捐贈了1億美元，2018年因為爭奪控制權失敗而負氣離開。馬斯克的霸道總裁生涯，只有兩次被排擠出局，一次是PayPal期間讓位給彼得·蒂爾(Peter Thiel)，另一次就是敗給了山姆·奧特曼(Sam Altman)。
OpenAI董事會并不是不信任馬斯克，拒絕他掌控公司的主要原因是因為2018年馬斯克正忙于應對特斯拉的流動性危機，疲于解決Model 3的量產挑戰。馬斯克恨不得睡在特斯拉的工廠，根本沒有時間和精力再接手OpenAI的日常管理。相比之下，奧特曼則淡出了創業加速器Y Combinator的CEO工作，全身心投入到OpenAI的管理事務。
但馬斯克無法忍受自己被拒絕，他直接離開了OpenAI，也拒絕履行捐贈承諾。在2022年底OpenAI推出ChatGPT，開啟生成式AI時代之后，馬斯克更是無法掩飾自己對OpenAI成功的妒意，多次公開冷嘲熱諷。
與此同時，馬斯克在過去一年多時間通過訴訟，試圖阻止，或者盡力拖延OpenAI母公司轉型為盈利性質企業。前不久，他甚至還報價960億美元全現金收購OpenAI母公司。當然，這個羞辱報價直接被奧特曼拒絕了，后者甚至開玩笑要96億美元收購X。
除了通過法律手段，馬斯克還決定創建自己的AI企業，對OpenAI展開直接競爭。他因此在2023年創建了xAI。過去一年半時間，xAI已經進行了三輪融資，籌集了超過120億美元，估值也超過了500億美元。現在與X合并之后，創建不到兩年的xAI也成為了AI賽道的千億美元巨頭。
孫正義的瘋狂豪賭
在眼下熱的AI風口，估值高的創業公司當屬OpenAI。去年10月，OpenAI完成了一輪66億美元的融資，投后估值達到1570億美元。這輪融資由 Thrive Capital 領投，微軟、英偉達、軟銀等多家機構參與。其中，孫正義的軟銀集團投資了20億美元。為了投資OpenAI，孫正義自曝幾乎天天都找山姆·奧特曼(Sam Altman)溝通。
僅僅半年時間不到，而近又傳出消息，OpenAI已經接近完成新一輪高達400億美元的融資，投后估值將達到3000億美元，這意味著OpenAI與字節跳動和SpaceX一道成為全球估值高的三大創業公司。
喜歡豪賭的孫正義決定領投這輪融資。軟銀計劃分兩個階段向OpenAI投資300億美元：第一階段75億美元，第二階段225億美元。不過，孫正義也設定了投資條件：如果OpenAI母公司不能成功轉型為盈利企業，軟銀集團將削減第二階段的投資規模。
估值排名第三的AI巨頭則是由OpenAI“叛將”創辦的Anthropic，這家公司幾位聯合創始人來自OpenAI，因為對AI研發方向存在不同觀點而自立門戶，致力于開發可靠可控可解釋的安全AI。今年3月底，Anthropic完成了35億美元的融資，投后估值達到615億美元。
今年1月震撼AI行業和芯片領域的中國企業DeepSeek，由于尚未進行公開融資，因此沒有明確的估值。今年1月底《福布斯》雜志曾經采訪五位分析師，估計DeepSeek估值至少在10億美元。這顯然是過于低估了DeepSeek給全球AI行業的沖擊，也沒有充分反映DeepSeek在中國AI領域的戰略意義。
按照DeepSeek的表述，他們僅以600萬美元的訓練成本，就開發出了足以媲美OpenAI的R1模型。不僅帶來了突破性的技術突破，更直接顛覆了AI巨頭堆積GPU的競爭模式。美國行業分析機構PitchBook在2月份將DeepSeek與美國競爭對手Anthropic以及xAI進行對比，估計DeepSeek的估值至少和Anthropic的700億美元估值相當，甚至超過1000億美元。
胡潤研究院上周發布《全球富豪榜》中，對DeepSeek創始人梁文鋒的個人財富估計為300億人民幣(約合46億美元)。他的主要財富來自于所持DeepSeek超過八成的持股。但這也不是DeepSeek真實的估值水平。一旦DeepSeek開始對外融資，或許估值很可能逼近千億美元，那么梁文峰也會一舉成為中國新首富。
收購推特交易解套
話題回到X與xAI合并的交易。此外，此次合并交易對X的估值是330億美元，但如果考慮到承擔高達120億美元的債務，對X的實際估值是450億美元，略高于三年前馬斯克收購推特時候的價格。換句話說，馬斯克用左手換右手的方式，給自己收購推特的交易徹底解了套。
據一位知情人士透露，兩家的公司高管認為，合并后的企業在 xAI 名下籌集資金會比分別籌資更容易。他們為此組合工作了數月。相比爭議不斷的社交媒體公司X，處在大熱AI風口上的xAI融資顯然會更為容易。
畢竟AI行業的融資幾乎是每半年就融資一次，融資規模動輒幾十億美元，估值也是水漲船高。更為重要的是，馬斯克當時收購推特時從摩根史丹利等金融機構獲得了130億美元的貸款融資，現在X還背負著高達120億美元的債務。這些債務現在也由xAI接下了。
2022年10月，馬斯克在一場肥皂劇般的收購戰中，斥資440億美元收購了推特。因為交易宣布之后推特股價大幅縮水，馬斯克一度反悔想退出交易，終在推特的訴訟壓力下才被迫完成交易，440億美元比推特的實際市值高了近一倍。
在完成收購推特之后，馬斯克對這家社交媒體巨頭進行了徹底整改，僅僅三個月時間就裁減了超過七成的員工，并廢除了推特原先的平臺內容政策，大赦數萬個因為不當言論被封禁的爭議賬號，把原本嚴重左傾的推特變成了右派的輿論平臺，名字也改成了X。
因為馬斯克的整改，諸多廣告商出于對平臺內容和品牌安全的擔憂，紛紛放棄在推特平臺進行投放，導致X在2023年上半年營收減少了一半。受此影響，X去年估值一度縮水到只有100億美元(這一數據來自投資者富達投資的資產減值)。
不過，在馬斯克投入超過2.5億美元幫助特朗普再度當選總統之后，X原先紛紛離開的廣告商現在又回到了X平臺。市場研究公司 eMarketer 預計，X今年將在馬斯克收購之后首次實現收入增長。據美國媒體報道，馬斯克與特朗普的特殊關系是廣告商回歸X平臺的主要原因，他們不想得罪馬斯克，給自己招惹不必要的監管麻煩。
在特朗普正式宣誓就職之后，馬斯克更獲得了直通白宮的特殊地位。X的估值也在短短一年時間，從不到100億美元重新飆升到超過400億美元。本月早些時候，X的投資者以440億美元的估值在二級市場進行了交易。
打通AI領域上下游
X和xAI擁有諸多共同投資者，包括紅杉資本、富達投資、沙特王國控股等等。這也是與他們當初協助馬斯克收購推特有著直接關系。為了彌補這些機構投資者的推特持股資產大幅減值，馬斯克創建xAI的時候，就承諾X的投資者可以得到25%的股份。
畢竟當時X估值已經縮水了四分之三，這些支持馬斯克的投資者在xAI上得到了補償。現在隨著xAI收購X，他們得到了更多的xAI股份，顯然是滿足的。另一方面，這種回饋老股東的操作也意味著X持有著xAI 10%的股份。
兩家公司的特殊關系還不只是擁有相同的股東，業務也存在諸多交集合作。畢竟都是馬斯克旗下公司，兩家公司在收購之前就共享著諸多資源。xAI創建之初，就直接在X的舊金山辦公室工作，反正馬斯克大裁員之后，推特租下的辦公室空了很多。
xAI啟動的時候，還從X和特斯拉借用了GPU。這也引發了特斯拉股東的不滿，認為馬斯克涉嫌挪用上市公司資源用于自己的企業。xAI 的首款產品 Grok 初僅通過 X 提供，并且需要訂閱該社交媒體服務，這為這個遲入市場的產品提供了分發渠道。現在Grok更是深度整合進了X平臺，相當于擁有了6億潛在用戶。
現在馬斯克將人工智能公司xAI，與一個擁有實時對話流的社交媒體平臺結合在一起。X 可以作為 xAI 產品（包括其人工智能聊天機器人 Grok）的強大分發工具，并為初創公司模型提供寶貴的實時數據支持。
在今年年初DeepSeek以小博大沖擊AI行業之后，馬斯克曾經公開質疑DeepSeek的訓練成本，認為梁文峰至少擁有5萬張顯卡，才可能訓練出R1這樣的模型。他自己也堅持“大力出奇跡”的AI戰略，不斷投入巨資采購英偉達GPU進行AI軍備競賽。
目前xAI在田納西州的超級數據中心Colossus已經擁有20萬張英偉達顯卡，其中包括10萬張H100以及更先進的H200，在行業中也算得上是數一數二。按照馬斯克設想，xAI的長期目標是擁有100萬張GPU。
此外，xAI的聊天機器人Grok使用了X的數據進行訓練，這是Grok相比其他對手的一大優勢。相比之下，OpenAI要么面臨著內容方的侵權訴訟(《紐約時報》正在起訴OpenAI)，要么不得不向內容提供商支付數千萬美元的授權費。
得益于充足的訓練數據以及奢華的算力支持，xAI 在今年 2 月正式發布了其新旗艦AI模型 Grok 3，并宣稱其性能超越了OpenAI的GPT-4o 等競爭對手。Grok 3 在數學、科學和編程等領域的基準測試中表現出色，并引入了新的推理能力。
左手換右手曾遭訴訟
值得注意的是，這已經不是馬斯克第一次左手換右手的并購交易了。2016年，他安排特斯拉以全股票方式斥資26億美元收購了自己創辦的另一家上市公司太陽能公司 SolarCity。這筆交易也引發了特斯拉股東長達七年的訴訟。
當時特斯拉董事會還沒有重組，馬斯克擔任董事長兼CEO，董事會成員也幾乎都是馬斯克的親信好友。而馬斯克也是Solarcity的聯合創始人、董事長、CTO兼大股東，只是因為他沒有時間照料，才安排自己的堂弟出任CEO。
按照馬斯克的表述，特斯拉收購Solarcity旨在加速可持續能源發展，通過整合特斯拉的電池業務和SolarCity的光伏技術實現協同效應。馬斯克還表示，自己回避了兩家公司的并購談判。
但股東訴訟認為，Solarcity在收購之前已經接近破產，審計公司安永已經確認公司財務狀況惡化，缺乏足夠流動性。馬斯克不僅誤導了特斯拉股東，還刻意安排特斯拉高價收購Solarcity，相當于給自己解套。
2016年特斯拉股東在特拉華州提出訴訟，指控馬斯克和特斯拉董事會違反信托責任，讓馬斯克自己不當得利。2018年，特拉華州衡平法院駁回了馬斯克的撤訴要求，認為有諸多證據顯示馬斯克作為控股股東操控著特斯拉董事會。
這起訴訟經歷了初審和上訴，直到2023年才結束。特拉華州高法院認為，SolarCity并非股東所稱的“破產企業”，盡管馬斯克存在利益沖突，但特斯拉董事會的決策過程，未構成重大違規。而且，特斯拉董事會其他成員已經同意賠償6000萬美元。
過去幾年時間，馬斯克經歷了太多股東訴訟，不得不多次來到特拉華州法院參加庭審作證。去年他超過500億美元天價薪酬連續兩次遭到特拉華州衡平法院否決，甚至股東大會批準也被判決無效，目前仍在特拉華州高法院的上訴過程中。
馬斯克一怒之下將特斯拉的注冊地從特拉華州改到了得克薩斯州，至此遠離特拉華州。而這一次xAI收購X的交易，馬斯克也選擇在內華達州注冊。
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