5月iOS設(shè)備好評榜：iPhone 14僅排第43？
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圖源：圖蟲
財報季收官，21家上市白酒企業(yè)悉數(shù)交出上半年考卷。
整體來看，白酒行業(yè)的整體復(fù)蘇未達預(yù)期，但不少上市酒企表現(xiàn)出較強發(fā)展韌性。其中，前5家酒企貢獻近九成營收，凈利潤規(guī)模優(yōu)勢也在持續(xù)擴大。
貴州茅臺更在銷售淡季的二季度提速，上半年以819.31億元營收穩(wěn)坐冠軍寶座。與此同時，皇臺酒業(yè)、巖石股份等尾部地方酒企生存空間被擠壓，由盈轉(zhuǎn)虧。
當(dāng)前，白酒正處于轉(zhuǎn)型升級關(guān)鍵期，白酒企業(yè)之間的競爭更加市場化、專業(yè)化以及細(xì)分化。今年上半年瀘州老窖（000568.SZ）凈利首次被山西汾酒（600809.SH）反超，業(yè)績排名退至第四位。處在腰部的次高端酒企競爭同樣白熱化，珍酒李渡（6979.HK）則憑借營收和凈利潤雙高速增長，取代舍得酒業(yè)（600702.SH），凈利上升至第九位。若其增速延續(xù)至下半年，距離百億營收將更近一步。
數(shù)據(jù)來源：21家酒企2024年中報。時代財經(jīng)整理
白酒營銷專家蔡學(xué)飛認(rèn)為，當(dāng)前行業(yè)存量擠壓趨勢越發(fā)明顯，此消彼長的替代式增長成為主流，貴州茅臺（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）、汾酒、今世緣（603369.SH）等全國性頭部酒企和區(qū)域強勢酒企依然保持了業(yè)績與利潤的高速增長，而以中低端產(chǎn)品為主的區(qū)域酒企則面臨市場與利潤萎縮的困境，中國釀酒行業(yè)寡頭化格局不斷強化。
五巨頭半年賺了851億，尾部掉隊
今年上半年，21家白酒上市公司創(chuàng)造的總營收為2452.17 億元（順鑫農(nóng)業(yè)僅計算白酒業(yè)務(wù)），其中，前5家酒企實現(xiàn)營收1951.06億元，占比高達79.56%，占比較去年同期提升0.55%。
同時，頭部酒企的凈利潤規(guī)模優(yōu)勢也在持續(xù)擴大。前5家酒企實現(xiàn)了851.38億元的凈利潤，占21家酒企962.78億元（未包含順鑫農(nóng)業(yè)白酒業(yè)務(wù)）總利潤的88.43%，較去年同期的88.35%略有上升。頭部效應(yīng)進一步集中。
從增速上來看，頭部酒企基本保持同比雙位數(shù)增長的態(tài)勢。其中，2024年上半年營收、凈利潤均位列第七位的今世緣以22.36%領(lǐng)跑營收增速。
方正證券分析認(rèn)為，今世緣實施“停貨+提價”組合拳，讓渠道信心有所穩(wěn)定，庫存維持2-3個月良性水平，主力單品國緣四開、對開在動銷旺季均有雙位數(shù)以上增長，在蘇酒擠壓式增長中，公司經(jīng)營基本面優(yōu)勢穩(wěn)定。
營收超10億元的企業(yè)中，凈利潤增速最快的是河北省白酒龍頭老白干酒（600559.SH），增速高達40.25%。老白干稱，主要是其持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，高中檔酒的銷售收入增加，同時持續(xù)開展降本增效活動，采取積極的銷售政策調(diào)動了經(jīng)銷商的積極性，使得盈利水平不斷提升。
在白酒行業(yè)分化中，存量市場向全國名酒、區(qū)域白酒龍頭以及特色白酒企業(yè)靠攏的同時，尾部小型酒企的市場份額避免不了被進一步蠶食，業(yè)績普遍失速。
今年上半年營收規(guī)模在10億元以下的5家酒企，營收及歸母凈利潤均下滑明顯，呈現(xiàn)負(fù)增長態(tài)勢。其中，皇臺酒業(yè)（000995.SZ）和巖石股份（600696.SH，上海貴酒股份有限公司）更由盈轉(zhuǎn)虧，歸母凈利潤分別同比下滑230.75%、244.6%，分別虧損0.04億元、0.77億元。
巖石股份資金面臨巨大困境，拖欠員工部分工資、供應(yīng)商貨款及客戶現(xiàn)金返利等情況仍未消除，截至今年上半年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-5970.95萬元，流動負(fù)債為13.26億元，不足以覆蓋7.33億元的流動資產(chǎn)，短期償債能力較弱。
而對早已掉隊的皇臺酒業(yè)來說，在大本營甘肅省內(nèi)市場的銷售規(guī)模正逐漸萎縮，上半年該部分營收同比下滑7.71%至6068.74萬元，而布局醬酒項目以推進省外市場的計劃也被主動叫停，盈利問題短期內(nèi)難以迎刃而解。
汾酒凈利躋身“探花”，舍得業(yè)績被反超
聚焦到營收前十的酒企，時代財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，近3年來，山西汾酒與瀘州老窖業(yè)績增速均放緩，兩者之間的競爭愈發(fā)膠著。
在收入端來看，2021年以前，瀘州老窖營收一直高于山西汾酒。在2023年以前，前者的全年歸母凈利潤也一直高于后者，差距一度拉開到20億元以上。
不過，2021年山西汾酒以75.51%的高增長首次在上半年踏進百億營收大關(guān)，開始反超，其與瀘州老窖上半年的歸母凈利潤差距也在逐漸縮小。
而今年上半年，兩者同樣是雙位數(shù)增速的情況下，山西汾酒奮力直追，以24.27%的歸母凈利潤增速首次趕超瀘州老窖，躋身“探花”位置。
角逐“探花”位置的另一名強勁選手洋河股份（002304.SZ）在今年上半年增長勢頭明顯放緩，營收險守第三位，但歸母凈利潤與去年同期相比，從第三下滑至第五位。
有業(yè)內(nèi)人士指出，在市場縮量的環(huán)境下，洋河股份當(dāng)前為了適應(yīng)高端化轉(zhuǎn)型進行渠道變革，謹(jǐn)慎向渠道壓貨，是業(yè)績增速下滑的其中一個原因。而洋河股份早年通過深度分銷在全國建立起近9000家經(jīng)銷商的精細(xì)渠道網(wǎng)絡(luò)，若高端酒培育及全國化策略推進成功，未來的發(fā)展?jié)摿θ匀皇謴V闊。
關(guān)于庫存問題，白酒營銷專家蔡學(xué)飛認(rèn)為，近幾年整個中國酒行業(yè)由于產(chǎn)能過剩，動銷降低導(dǎo)致了行業(yè)性高庫存的風(fēng)險，缺乏品牌支撐的酒企，庫存會長期存在。
“從半年報可看出，目前大多數(shù)酒企都在降低合同負(fù)債來給渠道商減壓，從而試圖用時間換空間，控量保價，恢復(fù)渠道彈性，提振市場信心。”9月5日，蔡學(xué)飛接受時代財經(jīng)采訪時表示。
處在腰部的次高端酒企競爭同樣白熱化。
在經(jīng)歷2021年一輪高增長后，舍得酒業(yè)的渠道問題開始暴露，對傳統(tǒng)優(yōu)勢大單品——品味舍得的控貨挺價，拖累了其今年上半年業(yè)績，歸母凈利潤下滑35.73%至5.91億元，排名從去年上半年的第九退至第十一位。民生證券認(rèn)為，品味舍得處于去庫存階段，公司主動選擇控貨穩(wěn)價為渠道釋壓，同時中高檔酒結(jié)構(gòu)弱化，疊加銷售費率提升，利潤短期承壓。
而珍酒李渡則憑借營收和凈利潤雙高速增長，凈利潤排名上升至第九位。若其增速延續(xù)至下半年，距離百億營收更近一步。
以2023年數(shù)據(jù)來看，加上新晉成員今世緣（603369.SH），百億營收俱樂部里有7名選手，除了上述提到的舍得酒業(yè)與珍酒李渡，還有“安徽四朵金花”之一的迎駕貢酒（603198.SH），上半年實現(xiàn)營收37.85億元，同比增長20.44%。
二季度整體降速，區(qū)域酒企亟待突出重圍
今年以來，白酒行業(yè)整體復(fù)蘇未達預(yù)期，終端動銷放緩。一季度得益于春節(jié)銷售旺季的推動，大部分酒企銷售收入均實現(xiàn)增長。但進入二季度銷售淡季，疲態(tài)盡顯。
國金證券近期研報顯示，2024年二季度，白酒板塊整體實現(xiàn)營業(yè)收入918億元，同比增長11.2%。其中，高端、次高端、區(qū)域酒及其他分別實現(xiàn)營業(yè)收入597億元、99億元、223億元，同比分別增長14.4%、8.5%、4.4%，而一季度上述子板塊營業(yè)收入同比分別增長15.9%、14.2%、13.3%，區(qū)域酒及其他降速最明顯，其次是次高端，而高端酒整體仍以穩(wěn)為主。
具體來看，高端梯隊中的貴州茅臺和五糧液依然保持穩(wěn)健態(tài)勢，口子窖（603589.SH）、老白干、水井坊（600779.SH）和伊力特（600197.SH）等區(qū)域酒企在基數(shù)較低的情況下，二季度利潤增速也比較可觀。其余酒企普遍營收、利潤雙降。
頭部陣營中，山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒（000596.SZ）等企業(yè)也面臨增速放慢的難題，而天佑德酒（002646.SZ）利潤由增轉(zhuǎn)降，尾部的巖石股份及皇臺酒業(yè)下滑進一步擴大。
國金證券認(rèn)為，從回款端看，自春節(jié)后動銷氛圍較快轉(zhuǎn)淡，特別是商務(wù)需求減弱，渠道普遍未有較強的回款情緒。從酒廠角度看，淡季控貨梳理價盤是常規(guī)操作，普遍不會施以較豐厚的渠道政策去催促渠道回款。兩方面因素疊加，二季度回款表現(xiàn)普遍弱于收入端。
中小型酒企想要逆勢翻盤，必須擁抱行業(yè)轉(zhuǎn)型、消費轉(zhuǎn)型、渠道變革等變化。
在名酒積極開展渠道下沉、搶占次高端價格帶的同時，區(qū)域酒企則奮力推進全國化，“打造樣板市場”成為各區(qū)域酒企今年的高頻詞，全國化戰(zhàn)略從過去的快速招商鋪貨，轉(zhuǎn)向集中資源精耕重點市場。
洋河股份在半年報中提到，堅持戰(zhàn)略聚焦和資源聚焦，著眼于省內(nèi)市場、省外高地市場和樣板市場，深度拓展全國化；酒鬼酒一方面聚焦湖南大本營，通過消費者掃碼活動、宴席活動等促進C端動銷，同時強化樣板市場建設(shè)及重點客戶的定期回訪，上半年已啟動益陽、江蘇、包頭、石家莊等11個省內(nèi)外樣板市場。
展望行業(yè)深度調(diào)整的下半場，蔡學(xué)飛預(yù)判，行業(yè)目前正在筑底階段，有望明年春節(jié)前后出現(xiàn)行業(yè)性的庫存拐點，部分優(yōu)勢市場與品牌開始恢復(fù)性增長，從而帶動行業(yè)的周期性發(fā)展。而白酒產(chǎn)業(yè)可能還需要幾年時間去恢復(fù)、優(yōu)化與升級。
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