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年報(bào)逆天，毛利率超越茅臺(tái)的天選之子，終于給低入機(jī)會(huì)了

來源：責(zé)編：時(shí)間：2023-08-24 20:22:53 瀏覽量：299

導(dǎo)讀就在一年前，以愛美客為代表的醫(yī)美上游器械公司還是市場(chǎng)的香餑餑，一年不到的時(shí)間，就被大家丟進(jìn)了垃圾桶，很多人給出的理由是，醫(yī)美政治不正確，不符合共同富裕，有集采或者一刀切風(fēng)險(xiǎn)。這樣的想法真的有點(diǎn)搞笑，如果當(dāng)真如市場(chǎng)所想

就在一年前，以愛美客為代表的醫(yī)美上游器械公司還是市場(chǎng)的香餑餑，一年不到的時(shí)間，就被大家丟進(jìn)了垃圾桶，很多人給出的理由是，醫(yī)美政治不正確，不符合共同富裕，有集采或者一刀切風(fēng)險(xiǎn)。

這樣的想法真的有點(diǎn)搞笑，如果當(dāng)真如市場(chǎng)所想，國家就不會(huì)在近期加大監(jiān)管、加大審批了，我們可以看到，近一年童顏針批了、肉毒素也批了，雖然對(duì)終端監(jiān)管力度加強(qiáng)、醫(yī)美廣告審批也趨嚴(yán)，但都只是要規(guī)范行業(yè)發(fā)展而不是一棒打死，至于操心集采的，醫(yī)保的錢還沒有多到替大家操心顏值。

不論二級(jí)市場(chǎng)如何替醫(yī)美行業(yè)操心，監(jiān)管力度如何趨嚴(yán)，都改變不了小姐姐們愛美的心，從愛美客剛發(fā)布的年報(bào)來看，醫(yī)美景氣度一如既往地高，即便疫情反復(fù)，也不能阻擋小姐姐去做醫(yī)美。

01

2021年報(bào)簡(jiǎn)評(píng)

根據(jù)公司的年報(bào)，2021 全年實(shí)現(xiàn)營收 14.48 億（yoy +104.13%），歸母凈利 9.58 億（yoy +117.81%）。

Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收4.25億，+73.48%；凈利潤2.49億，+68.51%?？疾煲粋€(gè)成長(zhǎng)性企業(yè)，最苛刻的標(biāo)準(zhǔn)就是去看他的營收環(huán)比增長(zhǎng)情況，愛美客從不讓人失望，每個(gè)季度都能相比上個(gè)季度實(shí)現(xiàn)不俗的增長(zhǎng)。

業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)最主要還是靠嗨體，只可惜公司沒有單獨(dú)披露各產(chǎn)品的營收情況，但從公司注射類產(chǎn)品的整體業(yè)績(jī)不難倒推出嗨體的大致情況（溶液類注射產(chǎn)品營收10.46億，yoy+133.84%；銷量達(dá)272.32 萬支，yoy+119.27%）。

由于嗨體是去頸紋領(lǐng)域唯一一款有批文的產(chǎn)品，在監(jiān)管趨嚴(yán)、嚴(yán)厲打擊黑醫(yī)美的背景下，嗨體的增長(zhǎng)可以說才剛剛開始，未來五年內(nèi)都看不到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，獨(dú)享祛頸紋市場(chǎng)。

根據(jù)價(jià)值事務(wù)所對(duì)醫(yī)美終端機(jī)構(gòu)的草根調(diào)研，醫(yī)美新品一般先在一線城市鋪，一線城市打開局面后再往下沉，目前嗨體已然在去頸紋領(lǐng)域形成了相當(dāng)強(qiáng)的品牌力，一線城市正處爆發(fā)期，還有相當(dāng)大的滲透空間，未來隨著一線城市滲透率加強(qiáng)、二三線城市的下沉，嗨體有望更快增長(zhǎng)。

嗨體之于愛美客大概率是一款不亞于2價(jià)HPV于萬泰生物的存在。

中銀證券給嗨體的測(cè)算是，2025年實(shí)現(xiàn)37億營收，2020-2025 年的年復(fù)合增速為 53%。

隨著嗨體帶動(dòng)下愛美客品牌知名度的加強(qiáng)以及長(zhǎng)效玻尿酸市場(chǎng)的成熟（剛推出時(shí)結(jié)節(jié)等副作用并發(fā)癥明顯，目前并發(fā)癥明顯降低），根據(jù)價(jià)值事務(wù)所草根調(diào)研，愛美客早年間推出一直不溫不火的長(zhǎng)效玻尿酸寶尼達(dá)增速突然增加，雖然公司沒單獨(dú)披露成績(jī)，但從凝膠類注射產(chǎn)品營收3.85億（yoy+52.80%）中可以大致窺出。

這無疑是意料之外的驚喜。

去年6月獲批的童顏針（濡白天使），是國產(chǎn)乃至世界首款獲批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮膚填充劑，在皮膚內(nèi)維持時(shí)間可達(dá)2年，要知道，普通玻尿酸打了最多維持2、3個(gè)月，想也想得到，效果能有兩年的產(chǎn)品必然會(huì)成為愛美小姐姐們爭(zhēng)相追逐的爆款。

這款產(chǎn)品放量確實(shí)很快，有望成為下一個(gè)甚至超越嗨體的存在，雖然沒具體披露數(shù)據(jù)，但根據(jù)其他醫(yī)美機(jī)構(gòu)的會(huì)議紀(jì)要也可以倒推得出這個(gè)結(jié)論。

講到這里簡(jiǎn)單說一下華東的少女針伊妍仕與愛美客童顏針濡白天使的區(qū)別，前者即時(shí)填充效果好，但是持續(xù)時(shí)間短，一般只能保持十個(gè)月左右，是華東引進(jìn)的進(jìn)口產(chǎn)品，終端價(jià)格約1.8w，價(jià)值事務(wù)所咨詢的醫(yī)美機(jī)構(gòu)進(jìn)價(jià)為5100，采購量大有優(yōu)惠；后者持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)，主打性價(jià)比，終端售價(jià)約1.1w，機(jī)構(gòu)進(jìn)價(jià)2800，量大有優(yōu)惠。

價(jià)值事務(wù)所咨詢的終端機(jī)構(gòu)以推濡白天使為主，也許是因?yàn)閮r(jià)格更低更好賣，毛利也更高吧。

放眼更長(zhǎng)期，公司海外引進(jìn)的肉毒素已處于三期臨床階段，預(yù)計(jì)明年上市，自主開發(fā)的減肥藥利拉魯肽注射液已完成一期臨床，另外公司的緊戀面部埋線產(chǎn)品作為國內(nèi)首家已于2019年五月上市，二代埋線產(chǎn)品預(yù)計(jì)今年即可獲批。

埋線屬于微創(chuàng)，價(jià)格較高，過去沒有正經(jīng)獲批的上市產(chǎn)品，尚屬市場(chǎng)教育階段，隨著有批文的正規(guī)軍陸續(xù)上市，未來有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。

畢竟這類產(chǎn)品用的都是可吸收線，效果還是有的。

隨著自研+并購陸續(xù)推進(jìn)，公司的產(chǎn)品線越發(fā)豐富。

02 最后

綜合來看，愛美客無論在產(chǎn)品管線、研發(fā)還是渠道營銷方面在國內(nèi)均屬于頂尖水平，不論短中長(zhǎng)期都有能打的產(chǎn)品進(jìn)行業(yè)績(jī)拉動(dòng)，增長(zhǎng)動(dòng)能十足。

最重要的是，醫(yī)美的滲透率還極低，整個(gè)行業(yè)都處于高增長(zhǎng)期，細(xì)數(shù)公司周邊，卻看不到一個(gè)能打的對(duì)手。華熙么？越看華熙，她的對(duì)手越像貝泰尼而不是愛美客；昊海么？眼科醫(yī)美骨科樣樣都抓，樣樣都不行，堪稱渣男；華東么？勉強(qiáng)還算，但華東的醫(yī)美產(chǎn)品都是引進(jìn)的，而且人家的最首要業(yè)務(wù)還是當(dāng)屬創(chuàng)新藥，什么熱門概念都有，包括合成生物學(xué)，越看越像小號(hào)復(fù)星……

最純正、最能打的，還是要屬愛美客。

據(jù)弗若斯特沙利文研究報(bào)告統(tǒng)計(jì)，截至2020年，愛美客在基于透明質(zhì)酸鈉的皮膚填充劑市場(chǎng)，按銷售量計(jì)算占國內(nèi)市場(chǎng)份額達(dá)到27.2%，在所有制造商中排名第一；按銷售額計(jì)算占國內(nèi)市場(chǎng)份額達(dá)到14.3%，在國產(chǎn)制造商中排名第一。具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和領(lǐng)先地位。

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