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美年健康需要加強自身的造血能力。
來源 | 經理人傳媒旗下《經理人》雜志
全媒體記者 / 孫晨
來源/公眾號
坐擁“美年大健康”、“慈銘”、“奧亞”、“美兆”四大品牌的健康體檢品牌——美年健康，中報虧損、毛利率繼續下滑、經營現金流為負，造血能力有待加強。
拉長時間線來看，2018年至2020年，美年健康體檢中心數量總體呈現下滑態勢，員工數量則減少了4346人。另外，美年健康的有息負債金額較高，致使利息費用支出較大，侵蝕利潤。
中報虧損4.28億，三年員工減少4346人
今年上半年，美年健康實現的營業收入為33.77億元，同比增長85.25%，凈利潤、扣非凈利潤持續虧損，分別為4.28億元、3.76億元，虧損同比有所收窄。
對此，美年健康對《經理人》雜志表示，主要原因是上半年為體檢行業經營的傳統淡季，并且受房租、折舊攤銷等固定成本增長及相關變動成本影響。
拉長時間線來看，美年健康的營收從2018年的84.58億元下降至2020年的78.15億元，累計下滑7.6%；同期的凈利潤從8.21億元下降至5.54億元，累計下滑32.52%。
需要指出的是，2018年至2020年，美年健康的扣非凈利潤分別為7.11億元、-8.69億元、-6億元，近兩年累計虧損金額達14.69億元，再加上半年虧損的3.76億元，扣非凈利潤累計虧損18.45億元。
在2020年，美年健康扣非凈利潤虧損6億元，說明公司主營業務處于虧損狀態，而其當年凈利潤盈利6億元主要是處置資產產生的投資收益。如何增強主營業務的盈利能力是美年健康高管亟需思考的。
從營業收入構成來看，體檢服務是美年健康營業收入的主要來源，上半年的營收為32.41億元，占總營收的比重為95.98%。
從毛利率來看，美年健康體檢服務近三年的毛利率分別為46.54%、43.79%、35.95%，三年累計下滑10.59%。今年上半年，體檢服務的毛利率為26.39%，同比增長24.91%。
主營業務毛利率連年下滑，如何增強產品競爭力是美年健康需要考慮的。
如何改善毛利率下滑的情況，美年健康對《經理人》雜志表示，為了應對疫情等不利因素，公司利用規模、服務及品牌等核心競爭優勢，充分發揮協同效應，同時，公司不斷推出適應市場需求的創新型產品，提供更加專業的健康體檢服務。
現金流方面，美年健康經營活動產生的現金流凈額從2018年的15.39億元下滑至2020年9.73億元，下降幅度36.78%。上半年，其經營現金流凈額為-2.89億元，去年同期為-7.28億元，有所改善。
現金流對企業的重要性是不言而喻，美年健康需要加強自身的造血能力。
此外，2019年至2021年，美年健康期末現金及現金等價物余額快速下滑，分別為46.96億元、34.89億元。上半年，其現金及現金等價物余額進一步下滑，為12.30億元，同比去年同期的24.59億元減少了12.29億元，下滑幅度為50%。
在現金為王的時代，儲備公司未來1-3年正常發展所需的運營資金是必須的，避免出現資金鏈斷裂的風險。
2018年至2020年，美年健康的體檢中心數量有所下滑，分別為633家（含在建）、632家、605家，上半年為607家。與體檢中心數量減少成正比的是，美年健康的在職員工數量減少，近三年的員工數量分別為39,296人、37,173人、34,950人，三年累計減少的員工數量為4346人。半年報中，美年健康沒有披露該數據。
三年員工數量減少逾4300多人以上，這是裁員還是內部優化？
對此，美年健康對《經理人》雜志表示，主要是銷售人員、分院保障人員（主要為保潔保安庫管等后勤服務）的下降與專業醫護人員的增加。從年報數據來看，美年健康的銷售人員從2018年的10,941人下降1917人至2020年的9,024人，同期的醫務人員及分院保障從22,770人下降至2252人至20518人。
公司及實控人的償債能力如何？
公開資料顯示，美年健康主要從事健康體檢，為企業和個人客戶提供高品質的健康管理服務，旗下有“美年大健康”、“慈銘”、“奧亞”、“美兆”四大品牌，滿足不同的市場需求。截至上半年，美年健康的體檢中心607家，其中控股體檢中心263家。
2018年至2020年，美年健康的貨幣資金分別為24.94億元、47.60億元、35.62億元，其中2020年同比減少25.15%，主要是銀行存款減少12.10億元。
上半年，美年健康的貨幣資金為12.31億元，同比減少51.05%，較2020年減少65.44%，主要是銀行存款減少22.75億元。
近三年來，美年健康短期借款有所減少，但依然高企，分別為24.18億元、23.09億元、19.38億元，而長期借款有所抬頭，分別為13.54億元、11.83億元、14.41億元。
長期高企的有息負債讓美年健康的財務費用的利息支出較大，近三年的利息費用金額分別為2.49億元、4.11億元、3.11億元，累計9.71億元，嚴重侵蝕公司的利潤。上半年的利息費用為1.19億元，對比去年同期有所下降。
上半年，美年健康的短期借款、長期借款均有所下降，分別為15.29億元、9.40億元。另外，一年內到期的非流動負債為18.03億元，同比下降30.27%。
對比來看，上半年，美年健康12.31億元的貨幣資金沒法覆蓋短期借款、一年內到期的非流動負債，再加上前文中其經營現金流為負來看，其是否面臨著較大的償債壓力？
對此，美年健康回復《經理人》雜志稱，公司不面臨償債壓力。由于上半年為行業淡季，所以報告期內的貨幣資金狀況處于全年的低位，但完全可以支持控股門店的正常運營。另外，現有的債務結構體現了公司逐步籌劃，不斷降低杠桿率。
今年6月9日，美年健康擬向實際控制人俞熔借款不超過人民幣2億元，借款額度期限十二個月，額度在有效期內可循環滾動使用。截至6月30日，美年健康向俞熔的借款金額為0.92億元。
借款給美年健康的俞熔自身情況又是如何呢？
從股權結構來看，阿里巴巴（中國）網絡技術有限公司是美年健康持股最多的單一股東，持股比例為8.02%，而俞熔間接持有美年健康13.83%股權，其一致行動人持有美年健康5.99%股權，合計持股比例為19.82%，不到五分之一。如下圖：
截至8月24日，俞熔及其一致行動人合計持有美年健康股份775,547,190股，累計質押股份為586,086,732股，累計質押占其所持股份比例為75.57%。
俞熔、天億資產、維途投資、上海美馨、天億控股、世紀長河的質押股份數量分別為25,568,000股、226,959,805股、121,780,798股、68,262,669股、34,071,460股、109,444,000股，占其所持股份的比例分別為57.04%、97.20%、99.96%、74.44%、69.10%、69.10%。
需要指出的是，俞熔及其一致行動人未來半年內到期的質押股份累計數量為 25,864.89萬股，占其所持股份比例 33.35%，占總股本比例 6.61%，對應融資余額人民幣6.5億元。
如此情況，俞熔及其一致行動人的資金償付能力如何呢？對此，美年健康對《經理人》雜志表示，公司實控人及一致行動人具備相應的資金償還能力，下半年已進入健康體檢的行業旺季，現金流狀況將改善；此外，公司于9月10日披露實控人發起總額不超過25億元的定向增發，以現金方式認購，用于補充上市公司流動資金。
截至發稿，美年健康的定增方案已通過股東大會通過，尚需中國證監會核準后才能實施。
對于質押的股份是否出現平倉風險，美年健康稱實際控制人及其一致行動人資信情況良好，具備相應的資金償付能力，資金來源為自籌資金。
二級市場上，美年健康的股價是一降再降，從今年的高點20.15元/股下跌至最低點7元/股，下降幅度65.26%，這也意味著公司的市值相應縮水。
股權質押是上市公司大股東重要的融資工具之一，在上市公司股價出現大幅度下跌甚至于接連腰斬的情況下，存在著一定風險，值得投資者警惕。
美年健康2021年前三季度業績預告顯示，第三季度實現盈利區間為1.68億元至2.01億元，去年同期為盈利2.67億元。今年前三季度累計虧損區間為2.2億元至2.6億元，較去年虧損5.22億元有所收窄。
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