探“燈塔工廠”看制造業“智變”
  智能化流水線上機械臂上下翻飛高效完成各道工序、“虛擬IE工程師”智能派工、機器人實時監控生產能耗……走進位于合肥經濟技術開發區（下稱“合肥經開區”）的合肥
智通財經APP獲悉，國泰君安發布研報稱，雙十一疊加以舊換新政府補貼，家電折扣力度空前，Q4內銷值得期待。品類維度，白電最為穩健，且為雙十一期間補貼最直接受益方向;黑電板塊同樣受益于雙重補貼。成長品類長期滲透率提升邏輯，雙十一內需&基本面改善有望帶來估值彈性。此外，近期一系列政策強調促進房地產的量和價企穩，后周期屬性更強的廚電存在補漲機會。
國泰君安主要觀點如下：
平臺節奏拉長，補貼力度加大。
電商平臺層面，各平臺折扣力度相較2023年同期基本維持，但活動節奏較2023年顯著拉長，天貓/京東/抖音“雙十一”活動分別較2023年提前了9/10/12天，大促周期的拉長意味著廠商平臺與商家對于折扣活動的投入力度加強。折扣層面，天貓延續了2023年官方立減和跨店滿減滿300元減50元的折扣，京東在跨店滿減滿299元減50元的基礎上，增加了滿200元減20元的平臺補貼券;抖音在保持了2023年官方立減所有品類直降15%的優惠力度的同時，取消定金預售;拼多多、小紅書折扣基本維持。
以舊換新疊加，家電折扣空前。
家電行業層面，各品牌在“以舊換新”國家補貼和“雙十一”活動的疊加作用下，眾多家電產品優惠力度空前，價格達到歷史最低。空調、冰箱等以舊換新的八個核心品類，基本遵循在電商平臺滿減基礎上，再進行1級能效20%、2級及以上能效15%的補貼。此前并未在以舊換新中明確規定的小家電/智能家電(掃地機、智能門鎖等)，雙十一期間在京東平臺上直接享有20%的補貼，不限制收貨地。以掃地機為例，此前大促折扣為10%，此次疊加國家補貼后平均力度達到30%。較大力度的雙重補貼有望顯著拉動家電各品類Q4內銷。
龍頭企業獲補資質更健全，格局有望改善。
平臺在不斷應用部分省市的補貼到全國，當某個省份的補貼資金使用充分后，可切換至其他仍具有剩余資金的省份，從而最終使得全國各個省份補貼資金得到充分利用。企業參與不同地區補貼需要有對應地方經營主體，綜合大型企業獲補資質更健全，而許多線上品牌/尾部品牌缺乏充分的線下經銷商的布局，較難參與到注冊地之外其他省份的以舊換新國家補貼。這將導致龍頭公司產品在雙重補貼之下，價格或將比雜牌更便宜，但產品質量更好，從而加速雜牌的出清。
風險提示：
原材料價格波動風險、行業競爭加劇。
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