近期，騰訊音樂(lè)與喜馬拉雅的并購(gòu)交易塵埃落定，合同已正式簽署，只待反壟斷審核的最終通過(guò)。這一消息引發(fā)了業(yè)界對(duì)于后續(xù)整合的一系列猜想與討論。ZVm28資訊網(wǎng)——每日最新資訊28at.com

回顧此前，騰訊音樂(lè)在一季報(bào)時(shí)就被傳出有意收購(gòu)喜馬拉雅的消息，當(dāng)時(shí)這一潛在交易被看作是騰訊音樂(lè)尋求用戶增長(zhǎng)、業(yè)務(wù)擴(kuò)展和市場(chǎng)影響力提升的關(guān)鍵一步。如今，交易總價(jià)超過(guò)200億人民幣，涵蓋了12.6億美元現(xiàn)金及一定數(shù)量的騰訊音樂(lè)A類普通股，這一數(shù)字雖較喜馬拉雅巔峰時(shí)期的估值有所縮水，但考慮到市場(chǎng)環(huán)境的變化，這筆交易依然被視為對(duì)“音頻一哥”價(jià)值的認(rèn)可。ZVm28資訊網(wǎng)——每日最新資訊28at.com

騰訊音樂(lè)在并購(gòu)上的投入向來(lái)不菲，此次收購(gòu)喜馬拉雅無(wú)疑又是一筆大手筆。然而，考慮到喜馬拉雅的年收入穩(wěn)定在60億元左右，此次收購(gòu)的EV/Revenue值約為3.3倍，相較于騰訊音樂(lè)自身的6倍左右EV/Revenue，溢價(jià)并不算高。但即便如此，對(duì)于騰訊音樂(lè)來(lái)說(shuō)，這筆交易也非易事。根據(jù)其最新財(cái)報(bào)，去年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流入為102.8億元，年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為131.6億元，若全部以現(xiàn)金支付，短期賬面資金恐難以覆蓋。ZVm28資訊網(wǎng)——每日最新資訊28at.com

值得注意的是，騰訊音樂(lè)在歷史上也曾通過(guò)換股方式完成重大投資，如2017年投資Spotify便是通過(guò)雙方互相發(fā)行股票實(shí)現(xiàn)。這或許為喜馬拉雅并購(gòu)后的整合提供了一定的參考。ZVm28資訊網(wǎng)——每日最新資訊28at.com

從長(zhǎng)期角度來(lái)看，內(nèi)容成本成為此次并購(gòu)后不可忽視的問(wèn)題。在線音樂(lè)和在線音頻行業(yè)均面臨毛利率較低的挑戰(zhàn)，即便是如Spotify這樣的行業(yè)巨頭，也需將一半以上的收入用于支付上游版權(quán)費(fèi)用。而在播客領(lǐng)域，平臺(tái)收益抽成較低，創(chuàng)作者占據(jù)了收益的大頭。ZVm28資訊網(wǎng)——每日最新資訊28at.com

騰訊音樂(lè)在收購(gòu)前一直在努力降本增效，但其內(nèi)容成本依然高企，包括版權(quán)費(fèi)、自制內(nèi)容費(fèi)用、直播打賞分成等。喜馬拉雅的內(nèi)容成本結(jié)構(gòu)則有所不同，版權(quán)費(fèi)用并非大頭，自制費(fèi)用和分成才是主要內(nèi)容成本。喜馬拉雅過(guò)去在自制內(nèi)容上投入巨大，同時(shí)與頭部PUGC創(chuàng)作者合作，也產(chǎn)生了不小的開(kāi)支。ZVm28資訊網(wǎng)——每日最新資訊28at.com

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在促進(jìn)付費(fèi)訂閱方面，喜馬拉雅依靠頭部明星內(nèi)容取得了顯著成效。然而，如何盤活大量的UGC創(chuàng)作者，為他們提供更便捷的工具和收益保障，成為喜馬拉雅留給騰訊音樂(lè)的一大挑戰(zhàn)。喜馬拉雅內(nèi)部的珠峰實(shí)驗(yàn)室在輔助創(chuàng)作方面提供了有益探索，但AI戰(zhàn)略的定位在過(guò)去曾經(jīng)歷反復(fù)。相比之下，番茄暢聽(tīng)利用TTS語(yǔ)音合成技術(shù)，將網(wǎng)文轉(zhuǎn)化為音頻內(nèi)容，實(shí)現(xiàn)了工業(yè)化生產(chǎn)，為內(nèi)容創(chuàng)作提供了新的思路。ZVm28資訊網(wǎng)——每日最新資訊28at.com

騰訊音樂(lè)在音頻領(lǐng)域已有成功案例，如獨(dú)家有聲劇《盜墓筆記》。在并購(gòu)喜馬拉雅后，騰訊音樂(lè)需要在真人自制、頭部劇集與UGC創(chuàng)作者生態(tài)之間做出平衡，同時(shí)扶正AI戰(zhàn)略，解決草根創(chuàng)作者收益問(wèn)題，以吸引更多人進(jìn)入音頻創(chuàng)作領(lǐng)域。在音頻技術(shù)的底層，騰訊混元與字節(jié)豆包、Seed-TTS之間的競(jìng)爭(zhēng)也將更加激烈。ZVm28資訊網(wǎng)——每日最新資訊28at.com

值得借鑒的是，Spotify在播客領(lǐng)域的嘗試雖然投入巨大，但并未實(shí)現(xiàn)盈利。或許，搭建一座YouTube式的內(nèi)容創(chuàng)作池，以UGC方式源源不斷地供給草根播客內(nèi)容，才是更為可行的路徑。畢竟，高手在民間，音頻領(lǐng)域的繁榮離不開(kāi)廣大草根創(chuàng)作者的貢獻(xiàn)。ZVm28資訊網(wǎng)——每日最新資訊28at.com

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